美国通胀居高不下的 “三大支柱”：房价、保险和能源

2024 年美国通胀本应下滑到 2%，美联储将开启降息，高利率从二十年来的高点回落，但现实却没按预设好的剧本走。

由于经济和劳动力市场韧性，如今的通胀比几个月前预期的更为顽固。美国 3 月 CPI 同比反弹至 3.5%，虽然美联储最青睐的通胀指标——PCE 指数更加接近 2% 的目标，但通胀下滑方面取得的进展也已停滞。

通胀居高不下，房价、保险和能源是主要三大因素。

住房供给短缺是原因之一，此外还有商品价格重启涨势和汽车保险费上升。同时也一些人也指责鲍威尔过早地暗示降息，这点燃了金融市场的乐观情绪，并刺激了经济活动。

本周二，鲍威尔再次打压降息预期，指出持续的通胀意味着借贷成本将比之前预期的更长时间保持高位，这是语气上的转变，表明降息计划的 “谨慎重置”。

通胀支柱：房价、保险和能源

住房和保险是 CPI 的重要组成部分，其中住房约占三分之一，并被证明是最为顽固的因素。尽管一些更及时的数据显示新租约的租金增长正在下降，但 CPI 中的相应部分尚未反映这一趋势。

延迟的原因之一是大多数租户一年内不会搬家，尤其是在疫情期间，许多房主锁定了较低的抵押贷款利率。此外，指数构建方式也影响了反映租金变化的速度。

保险成本是推动通胀的另一个因素。租户和家庭保险的增长速度是九年来最快的，汽车保险费用在一年内飙升了 22.2%。汽车技术复杂化导致修理成本上升。

商品方面，能源价格特别是石油，在第一季度上涨，中东冲突升级可能会进一步推高价格，汽油和电力价格也有所攀升。

石油和其他原材料价格的飙升导致更昂贵的运输和商品成本，汽油和住房在 3 月 CPI 的月度增长中贡献超过一半。

不降息 “黑天鹅” 会来吗？

目前，交易员预计今年将有一到两次降息，降息幅度从目前的 5.25% 到 5.5%。这与 2024 年初他们预期的大约六次降息，以及一个月前美联储官员预计的三次降息相去甚远，甚至有投资者和经济学家正在考虑今年根本不会降息的可能性。

尽管美联储官员坚持认为通胀总体上呈下降趋势，他们也强调，除非对这一趋势有更多信心，否则借贷成本不会降低。

桑坦德美国首席经济学家 Stephen Stanley 对此指出：

美联储对通胀形势判断错了，他们犯的错误是对去年下半年我们看到的，强劲增长与温和通胀的组合过于迷信。