鲍威尔 “变大鹰” 都不听了，市场怎么敢的呀？

投资者基本上对美联储主席鲍威尔周二有关利率前景的鹰派言论泰然自若，这一事态发展可能会让一些市场观察人士感到意外。正如 Evercore ISI 的经济学家所描述的那样，鲍威尔对美联储降息计划的 “有节制的重置” 可能会引发市场的更多波动才对。

相反，投资者基本保持冷静，标普 500 指数收于日低上方，道琼斯工业平均指数结束了连续六个交易日的下跌。两年期美国国债收益率虽然一度自去年 11 月以来首次突破 5%，但最终收于较日高低 4 个基点的水平。金价则小幅上涨。

接受 MarketWatch 采访的市场策略师和基金经理表示，市场的韧性源于两个因素。

首先，美联储其他高级官员已经表示，在没有更多通胀放缓迹象的情况下，他们不愿降息。这早已消除了鲍威尔言论中的一些意外。

市场策略师指出，一个多月来，美联储官员一直在表达对通胀停滞的担忧。周二稍早，美联储副主席杰弗逊暗示，利率可能维持在逾 20 年来的最高水平，直到 “持续” 的通胀显示出进一步放缓的迹象。旧金山联储主席戴利也发表了类似言论。戴利本月稍早已经表示，美联储没有降息的迫切性。就连芝加哥联储主席古尔斯比也对住房服务价格的顽固上涨表示惊讶。市场策略师称，古尔斯比是美联储利率制定委员会中较为温和的成员之一。

在鲍威尔确认之前，先让美联储利率制定委员会的其他成员介绍美联储政策前景的转变，这遵循了一种熟悉的策略——美联储去年年底曾使用这一策略来表明其已完成加息。

投资咨询公司 Taiber Kosmala & Associates 的董事总经理 Phil Kosmala 表示：“鲍威尔今天（周二）的言论与最近联邦公开市场委员会（FOMC）其他成员的言论并没有太大的分歧。”

周二市场没有出现太大反应的第二个原因是，数据显示美国经济在第一季度继续保持强劲增长。亚特兰大联储的 GDPNow 追踪器周二发布的数据显示，一季度美国 GDP 折合成年率预计将增长 2.9%。

美国银行全球研究（BofA Global Research）的高级股票策略师 Savita Subramanian 表示，这对企业盈利来说是个好兆头，企业盈利已取代货币政策，成为 2024 年股市上涨的主要推动力。对美联储在 2024 年大幅降息的希望，在去年底引发了一场广泛的 “万物皆涨”。尽管这波涨势中一些更具投机性的因素已经降温，但标普 500 指数仍较去年 10 月 27 日的收盘低点上涨了 22%。道琼斯市场数据（Dow Jones Market Data）显示，大盘指数仅较 3 月 28 日的纪录高点下跌了 3.9%。

许多市场观察人士曾预计美国股市将出现回调，Kosmala 指出，4 月迄今为止的跌势具有常规盘整的所有特征。十有八九，对股市最大的威胁不是美联储。相反，企业盈利增长速度不够快，不足以证明股票的高估值是合理的，这可能才是更大的风险。

美国银行资产管理公司（U.S. Bank Asset Management）高级投资策略师 Rob Haworth 表示，投资者不能再指望美联储降息来拯救股市。相反，企业可能需要达到华尔街设定的盈利增长预期，才能保持涨势。他在接受采访时表示：“盈利仍然是市场的关键。”

Kosmala 认为，市场失望情绪最可能出现在第四季度。根据 FactSet 的共识，分析师预计标普 500 指数成分股公司第四季度的盈利增幅为 17.7%，营收增幅为 5.8%。企业可能会发现很难满足这些预期，即使到那时美联储已经降息一两次。

毕竟，据 Center American Select Equity Fund 基金经理 James Abate 称，自新冠疫情爆发初期以来，除了英伟达等少数几家公司外，企业的利润率一直呈下降趋势。Abate 在接受采访时表示：“如果盈利增长不进一步加速，利润率将很难从现在开始走高。”

Kosmala 表示，美国股市还面临其他威胁，其中最明显的是以色列和伊朗之间冲突升级的威胁。