高盛：迎接亚洲贬值潮

强势美元正让亚洲货币遭遇一场全面风暴。

不论是日元、印度卢比、韩元等亚洲主要经济体货币，还是印尼盾、越南盾、菲律宾比索等东盟国家小币种，均遭遇了新一轮的卖压。一些货币则创下了数月乃至历史上的新低。

高盛分析师 Danny Suwanapruti 在最近发布的报告中指出，美元走势正主导亚洲货币。亚洲经济增速最近几个月回升，通胀放缓，宏观政策收紧本应进一步支持本国货币，但主导宏观市场的主题是美联储政策路径，及其对美国基准利率和美元的影响。

高盛认为，当前对美联储降息的预期与今年年初形成鲜明对比，为美元进一步上行打开空间，在美元上行之时，韩元、马来西亚林吉特、印尼盾最为敏感，如果美元继续上涨，这些货币贬值风险最大，印度卢比的敏感性降低。

媒体分析指出，美元走强和美国利率长期保持高位的预期，降低了投资者对新兴市场资产的需求，导致新兴市场货币面临贬值压力。投资者可以通过持有美元获得可观的回报，而无需承担新兴市场投资的额外风险。

巴克莱银行亚洲外汇和新兴市场宏观策略主管 Mitul Kotecha 表示，“大多数亚洲货币正不得不屈服于美元的强势。在美债收益率上升和市场避险情绪升温的推动下，美元在汇市上普遍走强，带动了亚洲货币的跌势。”

高盛预计，在货币大幅贬值之时，最积极捍卫本币疲软的两家央行是印尼和菲律宾央行，因为这两个国家为经常账户赤字、通胀率较高且外债水平较高的经济体，本币大幅贬值可能对经济稳定构成更大风险，而出口导向型经济体、通胀率低且经常账户盈余（韩国和泰国）将更能容忍货币疲软。

亚洲各国央行需谨慎行动

亚洲多数经济体通胀回落，为央行降息创造了条件，但迫于货币贬值压力，新兴市场央行不敢 “贸然行动”。多数新兴国家的加息行动在 2023 年就已告一段落，但美国持续推迟降息时间，新兴国家推迟降息甚至转向加息的可能性就越大。

摩根士丹利指出，若亚洲央行先美联储一步降息，货币将进一步承受贬值压力，可能给通胀造成上行压力，因此，预计亚洲各央行将等待美联储在6月开始降息（美国经济团队的基准假设情境），后再开始行动。

国际货币基金组织 (IMF) 发布的报告显示，美元走强将导致这些经济体资本外流、进口价格上涨、金融环境收紧等。若美元汇率上涨 10%，则一年后新兴国家实际国内生产总值 (GDP) 将下滑 1.9%，对经济的负面影响将持续两年以上。

为稳定汇率，各国央行正陆续开始行动。

今日，据韩国财政部声明，（在二十国集团 G20 春季会议的间隙）韩国财长崔相穆和日本财相铃木俊一会面，均对韩元和日元走弱感到忧心忡忡。两位官员提及，他们可能会针对反复无常的汇率波动采取行动。

韩国央行行长李昌镛今日表示，近期韩元的疲软走势略显过头，针对汇率波动问题，韩国央行有工具来采取行动。李昌镛在接受媒体采访时表示，央行随时准备采取稳定措施，并拥有足够的资源这么做。

泰国央行在最近一次的货币政策会议上再次维持政策利率不变，以支撑汇率。相较于日本、韩国、 泰国的口头千预，印尼央行直接下场，通过出售高收益证券并买入印尼盾以抑制本币跌幅。

高盛总结指出，不同类型经济体的央行可能采取不同的应对策略。出口导向型经济体的央行可能更能接受本币疲软，而经常账户赤字、通胀和外债水平较高的经济体的央行可能会更会积极地采取措施稳定本币汇率：

我们认为印尼央行甚至愿意进一步加息以维持印尼盾的稳定，菲律宾央行 2022 年已经通过连续加息表达抑制货币贬值的决心。

高盛预计，如果美元进一步上行，那么美元兑韩元将向 2022 年 10 月的 1441 高点靠拢，美元兑泰铢将向 2022 年 9 月的 38.37 高点靠拢。值得注意的是，美元兑印度卢比和美元兑马来西亚林吉特已经非常接近此前的历史高点，预计这些货币未来将进一步疲软。