七巨头中三家 “熄火”！科技股分化对市场意味着什么？

按照华尔街的定义，一只股票从高位回落超过 10% 就算进入修正区间。在此前特斯拉和苹果先后进入出现调整后，英伟达上周也陷入了泥潭之中。与此同时，科技七巨头中另外四家公司——谷歌母公司 Alphabet、亚马逊、脸书母公司 Meta Platforms 和微软公司的股价都接近高点。

随着美联储货币政策的不确定性，标普 500 指数正在考验短线重要均线支撑，风险偏好的变化也让具有避险属性的货币基金规模再次上升。对于迎来财报季的美股而言，接下来市场风格将如何演绎或决定本轮牛市的最终命运。

英伟达陷入修正区间

作为本轮人工智能行情的龙头，英伟达走势变化引发了广泛关注。竞争对手追赶可能是公司面临的挑战之一，英特尔近期发布了一款名为 Gaudi 3 的新型人工智能芯片，旨在为大型语言模型提供动力。英特尔表示，这款新芯片的能效是英伟达最先进的 H100 GPU 的两倍多，运行人工智能模型的速度是英伟达 GPU 的 1.5 倍。

D.A.Davidson 分析师鲁里亚（Gil Luria）对英伟达长期前景持谨慎立场。“公司应该在 2024 年（或许到 2025 年）实现辉煌的业绩，不过最近的趋势将在 2026 年前引发显著的周期性衰退。” 他在给客户的一份报告中表示：“不断萎缩的模式、更稳定的需求增长、成熟的规模投资，以及其最大客户对自研芯片的依赖增加，这些因素对（英伟达）未来的几年来说都不是好兆头。”

另一方面，随着美国司法部和欧盟对包括苹果、谷歌、Meta 发起反垄断调查，潜在的监管风险可能会让投资者对大型科技公司感到警惕。

美银全球近日发布的全球基金经理调查显示，做多科技 “七巨头” 依然是目前最拥挤的交易之一。然而，市场的分歧有所出现。对于人工智能是否存在泡沫，40% 的受访者选择是，45% 的受访者认为并没有。伦交所（LSEG）向第一财经提供的数据也显示，上周大盘股基金抛售额达到了 52.8 亿美元，为今年 1 月 10 日以来新高。

“这个市场早该回调了”

4 月以来的调整让标普 500 指数五个月来首次失守 50 日均线这一重要趋势线，这暗示着股市本轮反弹将迎来关键时刻。从技术面角度而言，如果该指数有效跌破这条短期均线，可能预示着未来将进一步回落。自去年 10 月见底以来，标普 500 指数本轮牛市已经反弹近 25%。

Piper Sandler 首席市场技术分析师约翰逊（Craig Johnson）表示，对华尔街许多人来说，适度的回调在很大程度上是良性的，甚至是受欢迎的。近期反弹最初是受美联储 2024 年大幅降息预期的提振，在消费者价格指数 CPI 连续超预期之后，这种情况似乎不太可能发生。“我一直说，这个市场早该回调了。”

从偏离度的角度看，这一轮美股反弹的强度也是空前的。根据 Bespoke Investment Group 的数据，在大型科技股的带动下，标普 500 指数连续 53 个交易日超过 50 日均线偏离超过一个标准差，这是自 1998 年以来持续时间最长的一次。

如今，不少资金开始选择离场观望。上周货币市场基金的资产增至创纪录的 6.111 万亿美元，投资者在美国股市场外持有大量现金。“投资者喜欢现金，” 美国银行技术研究策略师苏特梅耶尔（Stephen Suttmeier）在报告中表示，堆积如山的资金仍然是美国股市的潜在资金来源，“随着美联储为降低通胀而保持限制性立场，投资者重新涌入收益率约为 5% 的货币市场基金。”

最新财报季的表现变得尤为重要。FactSet 在发给第一财经记者的报告中指出，标普 500 指数成分股公司在 2024 年第一季度发布每股收益负指引的数量和百分比都高于历史平均水平。总体而言，112 家标准普尔 500 指数成分股公司发布了第一季度每股收益指引，79 家为负面，33 家为正面。这是 FactSet 自 2006 年开始跟踪这一指标以来第二高数字，仅次于 2023 年第一季度的 82 家。

与 5 年平均水平相比，有 7 个行业发布了更多的负面指引，其中工业、信息技术、大宗商品和医疗保健行业表现低迷。发布负面指引的公司比例为 71%，也高于 59% 的 5 年平均水平和 63% 的 10 年平均水平。

标普 500 指数估值目前处于历史前 10%。摩根士丹利明星策略师威尔逊（Micheal Wilson）认为，最近一轮股市上涨的驱动力不是对盈利增长更强劲的预期，而是金融状况的缓解，以及投资者追逐回报的势头。他认为，公司将需要证明这些高昂的估值是合理的，否则就有可能出现获利了结的情况。

威尔逊预计，只有更多的公司报告强劲的利润表现，才能让市场以可持续的方式扩大涨势，而不仅仅是依赖几家科技巨头公司。“展望未来，我们认为股市上涨取决于其他股票/行业能否实现盈利增长。” 他说。