Understanding the Market | Hong Kong Stocks Plunge to Zero at the Close, What Happened to China Tianrui Cement?

今日港股交易全天相对平静，但是距离收盘前最后 10 分钟，三只股票同时联手暴跌，像约好了似的。这三只股票分别是：中国天瑞水泥 (01252)、浩森金融科技 (03848)、以及升能集团 (02459)。

其中中国天瑞水泥跌幅最深，高达 99.04%，而浩森金融与升能集团跌幅分别在 90.96% 和 49.88%。

跌幅 99% 是一个什么概念？也就是说，需要涨 10000% 才能收复跌前的价位。这是非常困难的事情。对于这样一只股票而言，跌成这个样子，将来估计只有退市一条路了。

三只股票同一时间暴跌，仿佛发生了一场剧烈的地震，背后的原因到底是什么？

1 震中：天瑞水泥

数据来看，天瑞水泥今日成交金额为 2438 万港元，而公司暴跌之前的市值约为 141 亿港元 (暴跌后仅剩 1.41 亿)，并不是一个非常小的票。

能够用两千多万的成交额把一只 140 多亿的股票砸掉 99% 的价格，也属罕见。原因无非两个，第一是买盘消失，买方连 2000 多万的资金都组织不起来，任由其自由落地跌到零。第二就是货源高度归边，持股人利益高度一致，任何一方大局抛售，其它方面只能跟，导致踩踏。

那我们就要看看这 2000 多万的成交额，到底是谁在主动砸盘。与此同时，有卖就有买，我们也要看看是谁在接盘。数据一目了然，2400 多万的成交额里面，卖盘主要在中薇金融，占了 2000 多万，而买盘主要是富途，占了 2200 多万。

富途是经纪商，用户主要是散户，所以这 2200 多万的买盘应该主要是抄底散户。的确，一只股票跌去 99%，难道明天还不能反弹个 50% 吗？于是在港股市场被虐的七荤八素的散户就聚集到这里，博这只票今晚发澄清，明天反弹 50%，有今生无来世，成败在此一举！

散户的非理性行为可以理解，但从分析的角度，我们一方面好奇的是，这个天瑞水泥到底犯了什么天条，一天被干掉 99%，这只股票的基本面是怎样的？另一方面，我们更加好奇的是，主动卖了 2000 多万把这只 141 亿的股票砸到几乎清零的这个 “中薇”，到底是何方神圣？

先谈谈天瑞水泥。

天瑞水泥是河南平顶山地区汝州市的一家水泥生产企业，董事长名叫李留法。过去 5 年，公司的平均营收在 100 亿元左右，2021 年达到巅峰 120 亿，随后两年持续下滑，2023 年营收为 79 亿人民币。

利润角度，自 2020 年开始利润剧烈下滑。2020 年股东应占溢利为 18.6 亿元，到 2023 年亏损 6.3 亿。作为一家水泥企业，2021 年至今营收没有大幅度恶化的情况下，利润却剧烈萎缩直至亏损。

站在非阴谋论的角度，这几年房地产市场萎靡叠加疫情冲击，导致水泥需求萎缩，价格下跌，是表面上的原因。而背后隐藏的原因，就算有我们也无从知晓。

总之，如果采信 2022 年的数据，4.5 亿净利润，我们给 6 倍 PE，也有 30 亿的市值。考虑到 2023 年亏损，按照港股市场流动性虚弱的本质，再打个对折，也有 15 亿。不至于一朝夕干到 1.4 亿。

事反必有妖。接下来，我们就看看这次通过 2000 万卖盘把这家天瑞水泥干掉 99% 价格的 “中薇” 是何方神圣。

2 偷袭：中薇金融

“中薇” 的全称是中薇金融集团，也是一家港股上市公司，代码 00245.HK。这是一家综合金融集团，也就是券商。当然通过这家券商交易天瑞水泥股票的可能并不是券商本身，但我们有理由相信，中薇金融这家公司就是其股东交易金融资产的工具。

首先，香港金融市场准入较低，买一个 1 号牌，聘一位 RO，就可以做股票经纪。而因此小券商也多如牛毛。但真正开展业务的券商的比例是比较低的，这些券商大多数都是为其股东或关联利益方交易股票提供便利的。

有两个好处，第一是可以降低费用，因为不经营客户业务，所以除了法律规定或政府征收的税费之外，其他费用都可以免掉，由于大股票交易金额往往比较大，所以剩下的费用还是很客观的。第二，也是更重要的，是帮助大股东隐藏身份，躲在一家券商背后，隐入烟尘，普通股民就看不出是谁了，也就难以被跟踪或者研究分析。

回到中薇金融。

根据最新数据，公司 2023 年营收为 1.14 亿港元，此前 5 年最高的年度营收出现在 2020 年，也仅有 3.18 亿港元。公司目前市值为 16 亿港元，这不是一家经营股票经纪业务的券商的营收和市值规模。因此我们有理由相信，这家 “中薇金融” 只是为其股东交易股票提供方便的一个工具券商而已。

那么接下来，我们就要看看中薇金融背后的股东是谁，以及他们为什么要干掉天瑞水泥了。

根据公开信息，在 3 月中下旬的时候，中薇金融完成了一次人事调整。中薇金融前董事长林乐及其丈夫林治洪与珠海大横琴集团签订协议。根据协议，林氏夫妇持有的蔷薇控股将出售 100.43 亿股中薇金融股份给珠海大横琴集团，占总股本的 28.93%，交易总价约为 8.99 亿港元。

珠海大横琴集团成立于 2009 年 4 月，是珠海市国资委直属的国有企业。该集团致力于促进澳门经济适度多元发展，推动粤澳深度合作。

执行董事和独董的人事变更于 3 月 22 日完成。董事会主席 (董事长) 的变更也于昨日 (4.8) 完成，由林乐变更为黄金源。

“中薇金融” 是 2020 年 7 月变更名称后的新公司名，其前身 “中国七星购物有限公司” 于 1972 年 8 月 11 日在英属香港注册成立，后更名为中国七星控股集团。

公司于 2015 年 12 月由 “中国七星控股” 更名为 “中国民生金融控股”。公司地址坐落在铜锣湾新宁道 8 号中国太平大厦 22 楼。

值得注意的是，中薇金融前董事长林乐的丈夫林治洪曾于 2000 至 2015 年在民生银行工作长达 15 年，历任中国民生银行大连分行国际业务部总经理、大连分行副行长;总行贸易金融部党委书记、总裁;;总行党委委员兼香港分行行长等职务。2015 年至 2016 年，林治洪任恒丰银行行长。此后为中薇金融集团董事长、总经理，直至最近中薇金融的人事变更。

在完成董事长人员变更之后的第二天尾盘，中薇金融即对天瑞水泥发动突然袭击，2000 多万的成交金额将 141 亿的市值干到还剩 1.41 亿。

满天鳞甲飞，疑是玉龙斗。股市只是一个展台，反映的是其背后金钱权力与人的复杂博弈。今天尾盘天瑞水泥的暴跌，是众多公司和人的复杂博弈的局部结果。

3 余波

至于另外两家同时暴跌的公司，一家浩森金融科技，另一家升能集团。

其中，浩森的前身是富道融资租赁，老板是香港商人卢伟浩，公司地址在深圳前海。而升能集团是光伏企业，大股东为新西兰的 Helmores Wealth Trust，该公司老板是澳洲人 Peter Brendon Wyllie。

这两家公司从持股关系以及人事上看不出与天瑞水泥的联系。至于其暴跌的原因，如果脑暴一下的话，可能是这两家公司与天瑞水泥有一些业务上的往来，外人不知道这些沟沟回回，而关联人员是知道的，于是看到天瑞水泥被狙击了，就吓得匆忙抛售手中的筹码。

暴跌之前，浩森金融市值为 8 亿港元，接近于壳股。而升能集团暴跌之前市值为 42 亿港元，市值偏小。此外，升能集团是一只去年年初刚刚登陆港股市场的新股，去年年底股价最高为 10.2 港元，当时的市值为 100 亿港元。

4 总结

今天尾盘的三只股票暴跌，规模不大，也没有引起太多的注意。但港股市场由于多年的老千文化盛行，导致许多看似无关的股票实际上存在某种联系，而这些关联的股票只要其中一只出问题，就会牵连一大片，火烧连环船。

这种连环暴跌的现象，早在港股神剧《大时代》开拍开播的 1992 年就已经存在，剧中方展博的火烧连环船正是对此的精准刻画。

而 2017 年 6 月，香港证监会勒令部分老千股停牌，导致老千股集体暴跌，犹如史诗般壮烈豪华。当时有一位素有 “股市长毛” 之称的 David Webb 曾总结过 “50 只不能碰的港股”，暴跌的股票大部分都在 “David Webb 50” 之中。

如今，随着退市制度的完善，以及上市新规的推出，港股市场已经清血败毒，老千股已经在很大程度上得到了清理，集体暴跌的情形越来越少，港股市场的投资价值也在慢慢提升。但今天以天瑞水泥为首的三只股票尾盘突然暴跌，仍然给投资者提了个醒，守拙守愚，坚持理性，不要碰自己认知范围之外的投资标的。