Guangda Securities: Rapid development of data centers may exacerbate copper shortages, bullish on copper prices continuing to rise

智通财经 APP 获悉，光大证券发布研究报告称，据 Cushman & Wakefield，2023 年全球数据中心新增装机规模为 7.1GW，而 1MW 数据中心用铜量为 65.8 吨 (施耐德电气估算)，则 2023 年全球数据中心用铜量为 46.7 万吨，占 2023 年全球铜消费量的 1.7%。该行此前预测，2024/2025 年全球精炼铜供需缺口 (供给 - 需求) 为 2/-14 万吨。该行认为尽管数据中心对铜需求拉动较小，但每年提供的增量已与供需缺口量级相当，或将加剧铜短缺，看好铜价继续上行。

事件：近期英伟达发布 GB200 超级芯片，市场对于铜连接关注度大幅提升。同时，AI 行业近期发展迅速也将拉动 AI 数据中心的建设需求。该行测算了数据中心、GB200 等电子通信的新兴领域对铜的需求拉动情况。

光大证券观点如下：

2026 年数据中心 (含 AI 数据中心)、加密货币、AI 用电量将较 2022 年增长 74%(中性假设)。

据 IEA，2022 年数据中心、加密货币和 AI 的用电量合计约 460TWh，接近占全球用电量的 2%。IEA 预计，至 2026 年数据中心 (含 AI 数据中心)、加密货币、AI 的用电量在保守、中性、乐观假设下将分别升至 620TWh、800TWh 和 1050TWh，复合增速分别为 8%、15% 和 23%。

2026 年数据中心 (含 AI 数据中心) 用铜量约 71 万吨较 2023 年增长 51%(中性假设)。

据 Cushman & Wakefield，2023 年全球数据中心新增装机规模为 7.1GW，而 1MW 数据中心用铜量为 65.8 吨 (施耐德电气估算)，则 2023 年全球数据中心用铜量为 46.7 万吨，占 2023 年全球铜消费量的 1.7%。该行假设未来数据中心的装机规模增速与前述用电量的复合增速保持一致，则在中性假设下，2024-2026 年数据中心用铜量分别为 53.6/61.6/70.7 万吨，每年的增量分别为 6.9/8.0/9.1 万吨 (仅考虑设备用铜，未考虑发电量增加的配套电网需求)。

GB200 用铜缆接近 3218.7 米。

英伟达在近期的 GTC 2024 中发布的 GB200 超级芯片采用了铜连接方案，主要是铜连接的低成本和低能耗优势。根据英伟达资料，机柜内部共计使用约 5000 条独立铜缆 (每根铜缆含有 8 组高速铜线，1 组包含 2 条往返线和 1 条地线，约 24 根铜线)，使用的电缆长度累计接近 2 英里 (约 3218.7 米)。

GB200 对铜金属需求拉动约 0.4 万吨 (年需求 5 万台假设)。

GB200 使用的是美标 AWG26/30 线径，直径为 0.405/0.255mm;若按 AWG26 计算，假设镀银层厚度为 3μm(国内铜缆镀银层厚度一般为 1-3μm)，按照铜密度 8.96g/cm3、电缆长度 3218.7 米计算，单机柜对铜金属的需求约为 86.5kg。若全球年新增 GB200 需求为 50000 台，则对应年铜需求量为 4325 吨，对铜需求拉动较小。

投资建议：数据中心快速发展或加剧铜短缺。该行此前预测 2024/2025 年全球精炼铜供需缺口 (供给 - 需求) 为 2/-14 万吨。尽管数据中心对铜需求拉动较小，但每年提供的增量已与供需缺口量级相当，或将加剧铜短缺，看好铜价继续上行;持续推荐洛阳钼业 (603993.SH)、紫金矿业 (601899.SH)、西部矿业 (601168.SH)、金诚信 (603979.SH)，建议关注铜陵有色 (000630.SZ)。而铜连接对于铜需求拉动较小，建议关注博威合金 (601137.SH)、楚江新材 (002171.SZ) 等铜加工公司。

风险提示：数据中心建设进度不及预期风险;计算假设不及预期风险。