JP Morgan: Gold and copper have both risen in the short term

今年以来大宗商品持续回暖，黄金、铜等金属表现尤为亮眼，乐观情绪蔓延之际摩根大通站出来提醒，小心回调风险！

摩根大通在最新商品金属周报指出，黄金和铜价的急剧上涨反映了市场对中长期趋势的乐观预期，然而近期涨势可能超出了基本面的短期支撑，投资者需关注潜在的回调风险。

黄金方面，摩根大通表示，3 月初买入黄金的净多头仍坚持持有，但最近购买热潮已经有所降温，2150 美元/盎司是金价的支撑位，一旦跌破该目标位，可能会引发更大规模的调整，美联储后续降息路径也将影响金价。

铜价方面，摩根大通认为，3 月 LME、COMEX 和 SHFE 的铜合约持仓增加超过 20%，达到 2018 年 6 月以来最高水平，8800 美元/吨的关键位都变得尤为重要。铜价可能在8500-8600 美元/吨获得支撑，中国铜市场的供应收紧态势仍有待观察。

2150 美元/盎司是金价重要支撑位

摩根大通指出，3 月初以来，黄金价格出现突破性增长，但随后走势更加平稳，在 2150 美元/盎司以上得到支撑，最近的黄金购买热潮已经有所降温。

截至上周二（3 月 19 日）的 CFTC 交易员承诺数据显示，管理基金期货净多头头寸略有增加，增加了约 1.8 千手至约 14.3 万手，而期货和期权净头寸减少了约 2 千手至 15.7 万手；过去一周半的时间里，COMEX 黄金总持仓兴趣稳定在约 54 万份合约。

2150 美元/盎司是迄今为止金价获得支撑的重要水平。FIFO 流动模型显示，大约 60% 的 3 月累计流入，约 11.5 万手可能是以 2150 美元或以上的价格买入。

摩根大通补充称，一旦跌破 2150 美元/盎司，将触发三月初建立的持仓解除，进而导致价格更急剧地向下修正，可能会推动价格回到 2050 美元/盎司。不过从宏观因素来看，在美联储今年 6 月开始的降息周期支持下，金价将在本年晚些时候持续上涨。

铜价可能在8500-8600 美元/吨获得支撑

铜价本月也经历了显著上涨，LME、COMEX 和 SHFE 的铜持仓兴趣合约增加了超过 20%。这表明市场对铜的中长期走势持乐观态度。

摩根大通指出：

在 3 月 18 日价格达到每吨 9100 美元的峰值后，LME 三个月期铜价格在上周结束时下跌，周环比下降约 2.3%，至每吨 8866 美元。

尤其是 3 月份，显示出流动性的显著影响。大约 70% 的 3 月铜流入可能是在 8800 美元/吨或以上的价格买入，若跌破此位可能引发更大幅度的调整。

此外，摩根大通提醒，铜价能否持续上涨，中国铜市场的供应收紧形势是关键。尽管上海期货交易所铜库存小幅减少，但进口套利和溢价仍然疲弱，显示出市场紧张度提升迹象还不足。

尽管存在短期风险，但中期来看，摩根大通对铜在未来一年结构性需求看好，认为在8500−8600 美元/吨附近价格可能再次得到支撑。