A 20% plunge in two days! The leveraged risks behind "Bitcoin shadow stock" MicroStrategy are starting to emerge

智通财经 APP 获悉，MicroStrategy(MSTR.US) 的投资者购买了这家比特币最大企业持有者的股票，以增加对这种数字资产的敞口，但随着比特币的剧烈波动，这也让他们感受到了这么做的痛苦。

本周可以清楚地看到，该公司为购买比特币而部署的杠杆是如何引发爆炸性波动的。MicroStrategy 周一下跌近 16%，是比特币跌幅的 10 倍多。周二，由于该数字代币继续从历史高点回落，该股再次暴跌 5.7%。这令该股在本周的跌幅高达 20%，也是该股自 2022 年以来最大的两日跌幅，在仅上个月股价就翻了一番后，该股走势突然逆转。

自 2020 年以来，这家商业软件公司一直在增持比特币，使其股票成为那些想在不直接购买比特币的情况下押注这一最大加密货币的投资者的替代选择。在本月两次出售可转换债券以筹资额外购买比特币后，该公司现在拥有价值约 140 亿美元的比特币，占将发行的比特币总量的 1% 以上。

根据计算，鉴于 MicroStrategy 约 240 亿美元的市值、其债务以及华尔街许多人赋予这家公司核心业务约 15 亿美元的价值，其股价相对于其资产负债表上比特币的价值有 90% 以上的溢价。

Benchmark 分析师 Mark Palmer 表示：“它创造了市场上非常独特的金融炼金术。”

对于投资者来说，现在的问题是，这是否是逢低买入 MicroStrategy 的机会。这是一种押注比特币将恢复攀升的加速押注，而且与购买比特币 ETF 相比，这也有一定的好处。自今年 1 月以来，比特币 ETF 成为了投资者的另一种新选择。

TD Cowen 股票研究董事总经理 Lance Vitanza 表示：“我们认为，对于希望投资比特币的投资者来说，MicroStrategy 是一个有吸引力的投资工具。这也是购买 MicroStrategy 股票的唯一原因，因为你想拥有比特币。”

考虑到该公司能够出售债券为比特币购买提供资金，除了股票的吸引力之外，另一个好处是，作为一只股票，它不像 ETF 那样收取管理费。在 Vitanza 看来，尤其是对于那些长期持有比特币并预计比特币会反弹的投资者来说，由于比特币相对于 ETF 的这些优势，其股票的溢价是有道理的。他给该股设定的目标价为 1560 美元，比当前水平高出约 10%。

他表示：“如果你把这种影响在 20 年或更长时间内综合起来考虑，并假设比特币的潜在价值将迅速升值，这就大大证明了我们最近在市场上看到的那种溢价是合理的。”