3 月非农前瞻 — 黄金新高只是起点？

鲍威尔的国会听证会刚刚落下帷幕，非农报告又将在今晚出炉！

在连续两天的听证会中，虽然鲍威尔在 “维持紧缩” 和 “过早宽松” 两种风险之间极力的寻找平衡点，但从他的措辞中可以感觉到天平正逐渐转向 “降息”。市场也做出了鸽派的解读，近日美债收益率和美元持续下跌，黄金和美股（标普 500）多头则欢欣鼓舞分别刷新历史新高。

美联储将于 3 月 19-20 日举行政策会议，届时将发布新一期的经济展望和利率预测。目前利率市场押注首次降息在 6 月，全年降息 80 个基点左右。

回到今晚的非农报告，从本周已经揭晓的就业数据包括：

• 美国 1 月职位空缺数降至 886 万，低于预期和前值
• ADP 数据显示私营部门 2 月新增 14 万就业人口，略低于预期的 15 万，前值上修至 11.1 万。不过自从 ADP 更改了统计方法后，非农之间的关联性就不高，因此参考性不强。
• 首申失业金人数维持在 21.7 万，略高于预期

总体来看，劳动力市场应该是在逐渐放缓但仍能保持一定程度的韧性。

对于本次的非农，市场预期新增 20 万就业岗位，此前连续两个月爆冷突破 30 万；失业率预计维持在 3.7%；时薪同比增速或降至 4.4%。保持强劲的数据将再次打压降息预期，从而帮助美元指数止住颓势。反之，不及预期的数据或刺激降息预期进一步回升，并推动黄金和美股延续上行。

下图为过去 12 次非农数据公布当日的各主要资产的涨跌幅情况，仅供参考（数据来源 Tradingview）。

XAUUSD 4 小时

金价在连创新高后目前高于 200 天均线 10%，虽然有一定程度的超买，但是这一偏离程度仍然算不上极端，在 2011 和 2020 年金价达到当时的高点时，偏离程度分别接近 30% 和 26%，在 2022 和 2023 年的高点时也高出均线 13% 左右。再考虑本周突然强化的降息预期推波助澜，金价在均值回归前或许还有继续冲高的可能。另外从过去几次宽松周期来看，金价都在美联储开启降息后刷新历史新高，这或许暗示黄金当前的新高只是开始。

短线来看，若今晚的新增就业和失业率都好于预期，黄金或遭遇压力并修正短线的超买信号，但鉴于目前强劲的上涨动能，回撤幅度应该相对有限，趋势线是首要支撑，回撤不跌破均线即 2140-2150 区域有望保持上涨势头。失守后关注 2020 附近的支撑。

若新增就业和失业率都不及预期，将为黄金持续提供上行动能。

若非农报告的各项数据好坏不一时，可能会加剧短线波动，其中失业率或许会具有较高的权重，若意外升破 4% 或将刺激金价再度爆发。

期权市场数据显示，黄金隔夜隐含波动率为 15.50%，这意味着非农之夜金价的潜在波动区间为 2138.83-2181.17。

WTI 日线图

WTI 原油自 12 月低点以来的涨幅超过 17%，目前已经回到了 9-12 月跌幅的 38.2% 回调位上方，近期油价持续交投于 200 天均线上方并不断挑战 80 美元关口，震荡上行走势已经成立并有望延续。

从过去 12 次的非农当日走势来看，原油和黄金对数据的反应并不一致，因此可以说原油有着自己的交易逻辑。

不及预期的就业数据或继续打压美元，从而提振油价，若能彻底突破 80 美元的重要阻力区域后看高至 81.35 一线以及通道上轨。下行方向，关注 78 和 76 美元等位置的潜在支撑。

USDJPY 日线图

由于美债收益率的回落，美日国债利差再次呈现下行走势，导致本周美/日跌破整理区间，这令人回想起去年汇价达到阶段性高点后的反转行情。

好于预期的非农报告有望短暂提振美债收益率和美元，并帮助美/日止跌，但逢高做空可能更符合目前的市场趋势。

若非农报告整体不及预期，汇价或加速下行，跌破 147.60 的初步支撑后恐下探 146.80 一线，这里是此前升势的 38.2% 回调位。

USDJPY 隔夜隐含波动率为 9%，暗示汇价今晚大概率在 147.247-148.933 之间波动。

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