投资者对小微盘仍有分歧？

今年开年小微盘股遭重挫，而在春节后随着 A 股反弹，小微盘行情持续走强，今日中证 2000 指数收涨 2.95%，万得微股盘指数收涨 3.53%。

从 “猛烈踩踏” 到 “反弹回血”，小微盘后市行情如何发展？

申万宏源对于 A 股风格展望及 3 月市场行情看法的市场预期调查显示，投资者对小微盘还有分歧，但看好高股息风格。

当下 “哑铃” 仍是主流配置思路，对于 2024 年一季度看好结构的选择，投资者一端集中于高分红，另一端集中于科技成长。

申万宏源认为，成长小盘是前期超跌方向，超跌反弹阶段占优顺理成章。但中期需要考虑资金面压力和部分上市公司质量问题；而高股息将中期受益于无风险利率下行，成为新底仓资产的方向已基本确立，中期战略看好。

多数投资者看好高股息风格，但对小盘风格的展望仍有分歧

申万宏源进行的调查显示，多数投资者看好高股息风格。

• 对于高股息行情的看法中，60% 的投资者认为中期高股息将受益于无风险利率下行、市场基本面亮点不足，33% 的投资者认为中期强化股东回报的资产有望重估。
• 仅有 28% 的投资者中期不看好高分红，认为市场存在其他替代资产。
• 而行业结构方面，较 24 年 1 月问卷，看好中特估（高分红）的投资者占比上升 18.2pct.至 50.9%，成为投资者最为看好的板块。

投资者对小微盘的展望仍有分歧：

• 47.5% 的投资者认为，小微盘内部业绩和公司治理不佳的公司较多，不看好小微盘行情。
• 但也有 34.7% 的投资者表示看好，将通过加强自下而上基本面筛选，对小微盘风格进行覆盖，且持有这一观点的投资者，主要来自定价小微盘的私募基金。
• 另外，21.8% 的投资者选择 “不参与，对净值实际贡献不足”。

申万宏源看法与调查结果基本一致：

成长小盘是前期超跌方向，短期产业催化、美股映射提供行情线索，超跌反弹阶段占优顺理成章。但中期需要考虑资 金面压力和部分上市公司质量问题，产业趋势催化方向在内部持续性相对占优。

中期，在需求、供给、出海、科技创新的投资机会都不容易扩散的情况下，高股息将中期受益于无风险利率下行。强调股东回报正在成为一种思潮，高股 息成为新底仓资产的方向已基本确立，中期战略看好。

此外，申万宏源通过调查发现，“哑铃” 仍是是当下主流配置思路。对于 2024 年一季度看好结构的选择，投资者一端集中于高分红，另一端集中于科技成长（华为链之外的 TMT、医药、华为链占比分别为 44.0%、29.4%、27.6%，较 1 月边际变化不大），无论投资者中短期是否看好高股息，科技成长都是排名靠前的选择。

投资者短期信心明显修复，但对中期问题认知客观

关于 A 股走势，申万宏源调查显示，短期投资者风险偏好明显修复，但投资者对中期问题认知客观。

春节后市场反弹延续，较 24 年 1 月问卷，看多的投资者占比上升 9.9pct.至 58.9%，超过半数的投资者认为 A 股还有春季行情。而看空的投资者占比则回落 10.2pct.至 7.2%。

从板块选择来看，除了高股息、科技成长之外，基于经济复苏预期看好顺周期（消费核心资产、上游周期、地产链、大金融）的投资者占比提升。短期信心修复后，市场又回到了某种 “春季躁动” 的模式。

24 年 1 月乃至中期以来市场表现不佳，当前最需要改善的问题是什么？短期市场与监管热议的话题，集中于资本市场中长期制度建设（IPO 融资过多、上市公司治理）和阶段性压力（资金面结构性问题）。

投资者同样认可这些问题需要改进（选择占比均超 30%），但投资者认为，中期资产配置展望不佳是制约市场表现的更重要的背景，选择增量资金缺乏、基本面弹性不足的投资者均超过一半。

申万宏源认为，短期政策信心修复，市场又回到了 “春季躁动” 的模式中。后续超跌反弹能否持续，需要关注全国两会政策安排、管理层对改革开放的强调、活跃资本市场政策推进等线索。超跌反弹终归是短期行情，中期资产配置环境不佳主导的背景下，2024 年总体仍是震荡市。

本文选取自申万宏源《投资者看好高股息，但对小微盘还有分歧 ——申万宏源策略市场预期问卷调查结果汇总 20240223》，分析师傅静涛（A0230516110001）、黄子函（A0230520110001）、王胜（A0230511060001）

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