After repelling doubts, can NVIDIA defeat the "Seven Sisters" only through inflation?

“AI 信仰” 重现高光时刻。四季度业绩表现出色的英伟达，以一己之力重振全球市场，欧美日股指齐创历史新高。科技股全线飙高，纳指隔夜收涨近 3% 创逾一年最大涨幅，英伟达收涨 16.4% 市值一夜暴涨 2770 亿美元，微软、苹果、谷歌母公司 Alphabet、亚马逊、Facebook 母公司 Meta、特斯拉全部收涨。

但随着通胀恐慌卷土重来，“七姐妹” 的牛市之旅还能走多远？

有华尔街分析师将 “七姐妹” 与 50 年前的美股顶梁柱 “Nifty 50” 股票进行了比较，后者指市场上表现最好的 50 只蓝筹股，1970 年代美国恶性通胀导致这些股票大幅下跌，并引发了美国大萧条以来最残酷的熊市。

Smead Capital Management 总裁兼投资组合经理 Cole Smead 认为，当前 “七姐妹” 所处的市场环境堪比 1970 年代 “Nifty 50” 股票泡沫时期，预计美国的通胀环境将持续下去，这意味着美股可能会重演 50 年前的糟糕历史。

通胀卷土重来之际，科技股比 50 年前更加脆弱

当地时间周三，Smead 接受 Business Insider 采访时表示，2020 年代开启后，美国政府大幅增加财政支出的巨大倾向，预计将使每年的通胀率达到 5%。

美国通胀率自 2022 年峰值回落以来，便一直保持在 3% 以上的高水平，且劳动力市场继续表现强劲，使美联储的抗通胀之路更加遥远。1 月份美国 CPI 和 PPI 数据异常火爆，均预示着通胀将很快重新加速。

通胀加剧将推高美债利率，而利率上行对于高估值的科技股来说意味着坏消息。1970 年代，美联储的宽松政策引发了美国历史上最严重的通胀，后来利率快速上行，导致这些备受追捧的股票出现了大幅跌价，引发了美国大萧条以来最残酷的熊市。

现如今，这个问题可能更加严重。

彭博策略师 Simon White 在最新的文章中指出，相较于 50 年前，当前科技公司的久期更长，这使得它们更容易受到通胀上行的影响。而且，现金流更多分布在未来，让股票的总价值更容易被较高的实际利率所侵蚀。

市场集中风险堪比 50 年前，一旦昂贵的 “七姐妹” 股价崩跌....

Smead 表示，虽然 “七姐妹” 被公认为是基本面优秀的股票，但估值高企，比如亚马逊 2023 年的市盈率为 59.36，Alphabet 的市盈率为 24.8，英伟达的市盈率为 275.4，微软的市盈率为 41，远远高于标普 500 指数目前的 20 多倍。

1970 年代的 “Nifty 50” 股票估值也很高。根据经济学家 Jeremy Siegel 的分析，1972 年这些股票的平均市盈率为 41.9，而标普 500 指数的平均市盈率仅为 18.9。

另以史为鉴，Smead 指出，市场上的领先股票很少能在十年后保持同样的领先地位。

所有股票中，只有微软数十年来一直保持着市场领先地位。1999 年，它是标普 500 指数市值最大的成分公司，时至今日，它仍是该指数中市值最大的成分公司之一。

值得注意的是，标普 500 指数中市值排名前五的公司，目前占该指数总市值的四分之一以上，而十年前这一比例仅为约八分之一，美股集中度处于 50 年来的最高点。

也就是说，像现在这样高的市场集中风险，只有在 1970 年代的 “Nifty 50” 泡沫时期才能看到。

担忧的声音不绝于耳

除了以上两位分析师外，其他华尔街明星分析师，如前美林北美首席经济学家 David Rosenberg 和摩根大通首席市场策略师 Marko Kolanovic 也开始将当前市场与 20 世纪 70 年代的 “Nifty 50” 股票进行了比较，并得出了类似结论。

Rosenberg 周三发布报告称，现在的 “七姐妹” 像当年的 “Nifty 50” 一样被视为基本面良好，但过高估值最终也会形成泡沫。

Kolanovic 同样在周三的报告中指出，当前被认为是 “黄金时代” 的经济可能会最终转变为 20 世纪 70 年代的 “滞胀”。他提到地缘政治紧张、西方不可持续的财政赤字以及新一轮通胀波都是利空因素。

Kolanovic 表示，如果出现像 1970 年代的 “滞胀” 负反馈循环，投资者会从股票转向债券等固定收益资产。1967-1980 年期间，股票表现平平，而债券收益率平均在 7% 以上，债券明显打败了股票。