An issue with Arm: A PE ratio of 107 times! The major shareholder SoftBank, holding 90% of the shares, will be unlocked in March.

芯片设计巨头 Arm 股价起飞让软银回了一波血，但另一个问题随之浮现：涨势能持续多久？

目前，Arm90% 的股份由软银持有，价值约 1180 亿美元。根据 IPO 条款，软银在 3 月后可出售 Arm 的股票，但考虑到 Arm 上市流通量小，可能会出现大举抛售导致股价下跌的情形。

Arm 股价大涨一部分缘于其超预期的业绩报告和盈利预期，但不能忽视的另一个原因是其仅有 10% 的股票在市场上流通，股价敏感性强，容易放大任何走势并加剧做空风险。

这也是为何，尽管持有大量 Arm 股份，但软银的股价涨幅却低于理论预期——市场担心在 3 月软银解禁前，Arm 的涨势会耗尽。

FactSet 的数据显示，Arm 目前的预期市盈率为 107 倍，而芯片 “一哥” 英伟达的预期市盈率为 59 倍，远低于 Arm，意味着 Arm 股价目前被显著 “高估”。

根据 Breakingviews 的测算，如果要让 Arm 最新估值达到符合分析师假设的营业利润率为 45% 的水平，Arm 必须在今年财年内实现收入翻番。

考虑到作为主要收入来源之一的许可证收入不稳定、难预估，且 Arm 赖以生存的智能手机市场的增长正在放缓，“收入翻番” 的假设可能很难实现。

有媒体观点分析认为，软银可以考虑采取两种途径 “解困”。

一是用 Arm 股份作抵押，但该方案的风险在于，一旦 AI 情绪恶化将会带来股价下跌。

二是软银可以效仿此前出售阿里巴巴股份的方式，通过预付远期合约，在几年后用股票或现金结算合同，避免直接向市场抛售股票。

在 AI 热潮的助推下，Arm 从去年 9 月上市以来，股价已经翻了一番，自本月公布了超预期的财报以来，股价更是在三天内涨超 90%，目前累计涨幅超过 66%。

软银股价今年以来累涨 26%，自 Arm 公布最新财报来涨幅达到 20%。