Is the market right? Tech giants' earnings reports "crush" the US stock market

科技巨头又一次 “赢了” 美联储，助力标普 500 创三周多来最佳表现，抹平本周前三日跌幅，从今年开年美股的涨幅来看，少数股票的 “狂欢” 仍在继续。截至 1 月 29 日，美股市值前 5 的股票贡献了 70% 的涨幅。

本周，“科技七巨头” 中的五家公布财报——Alphabet、微软、苹果、亚马逊和 Meta（市值占标普 500 指数的近 25%），“超市场预期” 成了这 5 家科技股财报的共同特征：

Meta 交出了公司史上最强劲的财报，四季度业绩和一季度指引均超过华尔街预期，还宣布了增加 500 亿美元股票回购，以及史上的首次分红。

亚马逊削减成本出成效，公司四季度净销售好于预期，一季度业绩指引也大致好于预期。

苹果不负众望给出了超预期的 Q4 成绩单，EPS 创新高，且与 iPhone 销量均高于市场预期，服务收入连续四个季度创新高，但第三大市场大中华区的收入同比超预期下降约 13%。

谷歌母公司 AlphabetQ4 营收和利润均超出预期，云计算首次实现全年盈利。

微软 Q4实现近两年最佳季度收入增幅，并连续五个季度创收入新高，EPS 每股收益、云业务收入增长等多项指标上均超过市场预期。

瑞银直言，六大 “科技巨头”（包括英伟达，不包括特斯拉）将继续受益于清晰的盈利路径，在基本面而非市场情绪的推动下科技巨头们 2024 年或许会继续领跑：

6 大科技巨头与其他科技股的对比来看：

每股收益：6 大科技巨头 2023 年 Q4 同比上涨 57.0%， 而其他科技公司仅增长 4.1%。2024 年，6 大科技巨 EPS 将同比上涨 21.6%，而其他科技公司仅增长 12.9%。

盈利预期：6 大科技巨头对 2023 年第四季度和 2024 年的盈利预期分别上调了 4.0% 和 4.8%，而其他科技股的盈利预期则仅上调了 3.0% 且将 2024 年的盈利预期下调了 1.8%。

6 大科技巨头与非科技股对比来看：

每股收益：如果不包括科技公司，大盘 Q4 每股收益可能同比下降 4.7%；6 大科技巨头 2023 年 Q4 同比上涨 57.0%。预计 2024 年不包括科技公司的标普 500 每股收益同比上涨 6.4%；6 大科技公司的每股收益则将上涨 21.6%。

盈利预期：自第三季度末以来，标普 500 指数（科技股除外）的成分股将 2023 年 Q4 和 2024 年盈利预期分别下调了 9.4% 和 3.4%，而 6 大科技股的盈利预期则分别上调了 4.0% 和 4.8%。

因此，基本面而言，虽然美股科技巨头的市盈率水平目前达到 28 倍，远高于小盘科技股平均 17 倍的市盈率水平，但在 AI 热潮方兴未艾之际，大型科技股或将继续成为美股上涨的动力。

美股 “巨头时代” 将继续？

2023 年，AI 爆发让市场看见了科技巨头们的盈利能力，美国银行创造了 “七巨头（Magnificent 7）” 一词，这七家公司全年贡献了标普 500 指数 82% 的涨幅，其中微软和英伟达两家公司就贡献了 75% 左右的涨幅。

有分析认为，标普 500 的交易及表现是自 20 世纪 70 年代以来最集中的，美股市场上涨的广度是历史上最糟糕的。而过高的交易集中度往往是不可持续的，因此这七大科技巨头在股市上的瓦解不是 “会否” 的问题，而是 “何时” 的问题。

摩根大通直言，如今大盘涨幅依托少数超级权重股，与科网泡沫类似：

眼下美股科技巨头的估值太高，大盘涨幅依托少数超级权重股，在不确定的宏观金融环境等因素催化下，一旦这少数几只股票出现大幅下跌，市场也会随之震荡。

美银美林前投资银行家 Jon Wolfenbarger 也表示，市场正在经历 “科技泡沫 2.0” 时代，科技股 “七巨头” 可能是未来市场的绊脚石：

“考虑到现在股市的估值比 2000 年还要高，可以预想到，在即将到来的经济衰退中也会出现类似的暴跌。”

但有分析认为，需要值得注意的是，科技股 “七巨头” 过去已经证明，在任何经济状况中，他们的收入取得显著的收入增长，例如 2023 年的业绩增长和市场收益就是在经济前景非常不确定和激进加息的背景下取得的。可以看出，这次情况与互联网泡沫时期有所不同：

当时的投资者把钱投向了任何名字中带有 “互联网” 一词的公司，包括那些甚至无法解释其商业模式的公司，更不用说有清晰的盈利之路了。

因此从业绩表现及估值水平来看，未来两年，“六巨头” 的收益将以 11% 的平均速度增长，而标准普尔 500 指数其他公司的平均年增长率将仅为 3%，预计这 6 家巨头的净利润率和每股收益增长将几乎是 “剩余 493 家” 的两倍。