Sustainable Column | "Dual Carbon" Three-Year Anniversary, What Do 1889 Investors Say?

从境内第一只责任投资理念基金、第一家赤道银行开始，责任投资走过了 15 年漫长历程，ESG 成为新兴的主流趋势。近日兴证全球基金、兴银理财、商道融绿联合发布《ESG 全新启航：中国责任投资 15 年报告》试图回答责任投资、投资者和投资机构出现了哪些重要变化。

一组可比数据勾勒出中国的 ESG 投资进程：2008 年 ESG 公募基金的数量不足百只，规模仅为 400 多亿元；截至 2023 年 9 月，共有 98 家基金公司发布了 747 只 ESG 公募基金产品，规模已经超过 5100 亿人民币。

而长期受关注的收益问题也能从该份报告中找到端倪。

近 10 年主动 ESG 基金年化收益率超越沪深 300 指数 5.54 个百分点，且略高于偏股混合基金的平均水平，其中主题类 ESG 基金的表现更加亮眼，近 10 年来年化收益率超越沪深 300 指数近 8 个百分点，而优选类 ESG 基金波动率更低。

该份报告同时刻画出了投资者的认知进展。与五年前相比，个人投资者对尽责管理的关注度从 33.2% 提高到 58.8%。 践行尽责管理的机构投资者占比由 15.8% 大幅提升至 52.5%，并有超过 70% 的机构投资者认为 ESG 投资有利于降低组合风险或提高投资收益。

认知改变

据悉，2023 年 6 月报告项目组通过兴证全球基金、兴银理财、中国责任投资论坛和商道融绿的社交网络、自媒体矩阵等渠道推送电子问卷，并联合线下活动等形式向广大个人投资者发放中国责任投资 15 周年报告问卷，收回答题时间大于 1 分钟的问卷共 1889 份，并根据答题逻辑精选了高质量答卷 946 份。

本次调查在中国责任投资 10 周年报告问卷的基础上新增了漂绿、气候变化和低碳转型等近几年的 ESG 热点问题，发现 ESG 投资的公众认知已经发生了改变。

在气候议题上，超过 65% 的个人投资者倾向于通过投资基金将气候变化和低碳转型因素纳入投资中，70% 的机构投资者对气候变化和低碳转型给投资带来的影响进行了定性分析，一半左右的机构投资者进行了量化测算和目标设定。

随着青年一代逐步成长进入资本市场，投资者的成熟度提升，个人投资者愈发力求信息公开与透明，并更加希望在投资中体现自身价值观，因此加强与被投公司对话，促进公司提高 ESG 表现的诉求大幅提升。

在 ESG 策略的选择中，58.8% 的投资者偏好 “运用作为股东的权利来影响公司行为，改善公司的在 ESG 方面表现”，该比例在 2017 年则为 33.2%；在问及希望通过哪些形式了解公司的 ESG 表现时，28.5% 的个人投资者选择直接与公司沟通，较 2017 年提高了 16.7 个百分点。由此可见个人投资者对尽责管理的关注度大幅提升。

近 90% 的机构投资者和个人投资者均表示对 “漂绿” 现象有一定程度的关注，53% 的个人投资者和 55% 的机构投资者将详细披露机构的 ESG 投资策略，明确投资机构如何考虑 ESG 列为避免 “漂绿” 的有效方法之首。

接近 70% 的机构投资者对气候变化和低碳转型给投资带来的影响进行了定性分析，约 50% 的机构投资者进行了量化测算和目标设定。超过 65% 的个人投资者倾向于通过投资基金将气候变化和低碳转型因素纳入投资中。

此外，也有更多个人投资者关注 ESG 整合策略，66.8% 的个人投资者提到在分析中系统地量化环境、社会、公司治理等因素，这一比例较 2017 年的 50.4% 进一步提升表示 “非常了解” 近年政府对于 ESG 投资的倡导（包括绿色金融、碳中和等）的个人投资者占比由 2017 年的 11.7% 大幅提高到 38.6%。

在中国双碳 “1+N” 政策体系的全面引领下，公众的 ESG 和绿色认知显著提升，表示 “非常了解近年政府对于 ESG 投资的倡导（包括绿色金融、碳中和等）” 的个人投资者占比由 2017 年的 11.7% 大幅提高到 38.6%；与之相对应，表示 “不太了解” 的个人投资者占比由 2017 年的 22.8% 下降到了 8.1%。

绩效分析

投资者的认知进程也和 ESG 投资的收益表现相关。从 ESG 绩效来分析，截至 2023 年第二季度，ESG 基金的投资组合 ESG 绩效分数中位分数领先市场平均水平约 3.8% 左右，平均分数领先全市场基金平均水平约 2.5%，ESG 基金的环境绩效领先程度更加显著。

调查还显示，ESG 基金在财务绩效和 ESG 绩效两个方面，相比市场平均水平具备一定的优势。基于对主动 ESG 基金过往三年、五年、七年和十年表现的分析，调查发现主动管理型 ESG 基金总体表现超越了宽基指数，其中主题类 ESG 基金的收益更加亮眼，而优选类 ESG 基金波动率更低。

同市场水平相比，长期来看，主动管理 ESG 基金的整体表现优于沪深 300、中证 800 以及万得全 A 等宽基指数；相比中证偏股混合基金指数亦有一定优势。

从不同类型的 ESG 基金过往的表现来看，由于近年绿色行业的高速发展，ESG 主题类基金收益表现好于 ESG 优选类基金，近 3-5 年体现尤为明显；另一方面，ESG 优选类基金的波动率持续优于主题类基金，体现了 ESG 策略及分散投资在波动控制上的显著优势。

从主动、被动管理类型来看，ESG 主动类基金长期表现好于 ESG 被动类基金，波动控制优势尤其突出。

从基金的 ESG 绩效来看，ESG 基金的投资组合 ESG 绩效分数显著超越全市场平均水平。随着上市公司 ESG 水平的提升以及越来越多的基金开始考虑 ESG 投资策略，全市场基金的 ESG 绩效也呈现逐渐提升的趋势。

该报告基于过去三年公募基金的持仓股票的 ESG 评级，计算了公募基金的 ESG 绩效。具体的一只基金某一期的 ESG 绩效的计算方法为：将该基金的持股对应的商道融绿 ESG 总分计算加权平均值，而权重因子则选取每一只股票对应的持仓金额。

如果将 ESG 基金在 2023 年 Q2 时相比全部基金的 ESG 绩效分数进行比较的话，可以发现 ESG 基金的 ESG 绩效总分数普遍高于全部基金，主要体现在 ESG 基金的环境和社会分数更高。

如果将 ESG 基金再细分为 ESG 优选、ESG 剔除以及节能环保行业基金，则 ESG 优选与节能环保行业基金的 ESG 绩效总分高于 ESG 剔除基金，这说明对投资标的 ESG 情况进行主动筛选，以及选择节能环保行业更能提升基金的 ESG 水平。