巴菲特两年前究竟为何清仓富国买入花旗？

最近的花旗有些雪上加霜：财报季业绩不达预期、盈转亏；同时架构调整仍未结束，这个财报季，花旗决定裁员两万人。

不过局面如此入股花旗两年的巴菲特仍未退缩：1 月 18 日，据媒体报道，花旗银行 CEO Jane Fraser 周四表示，在一次午餐会上，股神巴菲特仍然鼓励她继续进行重组工作。

有分析人士认为，巴菲特有此举动是因为他投资花旗银行最核心的投资逻辑是 “困境反转”。

过去三年，花旗银行 CEO Jane Fraser 的重组策略旨在提高花旗银行的效率和盈利能力，与巴菲特的投资哲学一直强调价值投资和长期持有不谋而合。

押注现任 CEO

回顾历史，2008 年，全球金融危机期间，花旗银行曾面临严重的财务困境。当时的花旗银行因持有大量的债务担保证券 (CDO) 和不动产抵押贷款证券 (MBS)，在房地产市场崩溃后巨亏，股价从顶部到底部跌了 98%，时任 CEO 也被迫下台，其不稳健的风险管理暴露于公众视野中，花旗银行声誉受损。

金融危机之后，花旗银行从盈利能力到估值水平均落后于行业平均水平，数据显示，该行好几年资本回报率稳居倒数第一。

2021 年 3 月 Jane Fraser 上任花旗银行 CEO 一职，这是花旗银行历史上的一个重要节点。

面对花旗的重重困境，她进行了大刀阔斧的改革，并提出一系列重组措施，这些措施主要以精简业务和降低成本为出发点，旨在提高效率和盈利能力：包括简化银行业务、削减管理层和关闭一些海外业务单位等。

在一系列重组措施后，花旗取得了一些进展，虽然市场并不完全买帐——他们不相信 Fraser 能够力挽狂澜。但 Fraser 的举动引起了巴菲特的注意：花旗实施重大改革后，伯克希尔·哈撒韦公司大规模投资了该银行的股票。

2022 年一季度，巴菲特清仓了富国银行的股份，转身购买了价值 30 亿美元的花旗银行股票。

花旗银行与巴菲特以往投资偏好的不同，属于 “独一无二” 的存在：过去，巴菲特偏爱大型、以美国为中心的金融机构，但花旗银行是一家高度国际化且历史上经常出现问题的公司。

有分析人士认为，巴菲特投资花旗银行最核心的投资逻辑，在于 “困境反转”。

巴菲特对花旗银行的投资和 Fraser 的重组计划，是一种策略上的共鸣：巴菲特的投资哲学一直强调价值投资和长期持有，他对花旗银行的投资可能表明他看到了花旗在 Fraser 领导下的潜力；而 Fraser 的重组计划虽然面临挑战，但其核心正是提高花旗的长期价值，与巴菲特的投资理念不谋而合。

巴菲特还在等待

尽管 Fraser 通过三年辛勤重组，取得了一定进展，但市场还是拒绝给花旗银行股票更高的估值。

业绩方面，1 月 12 日周五，花旗银行公布第四季度财报业绩。花旗第四财季由盈转亏，CEO 直言当季业绩 “极其令人失望”，该行营收同比下滑 3% 至 174.4 亿美元，逊于分析师预期的 187.4 亿美元。裁员遣散费等多项一次性费用导致其状况雪上加霜，上季直接由盈转亏，净亏损 18 亿美元，去年同期为盈利 26 亿美元。

股票估值方面，花旗银行较账面价值折价 45%，相较之下，伯克希尔·哈撒韦持有的其他银行股票，如美国银行和富国银行，市净率 1.04 和 1.11（市净率：股价/账面价值）。

股本回报率（ROE）方面，上个季度富国银行的股本回报率约为 11.5%，美国银行的股本回报率为 12.2%，而花旗银行上个季度的股本回报率仅为 7.3%。

但巴菲特自 2022 年对花旗银行投资以来未出售过任何股份。

最近，Fraser 承诺，2024 年将是花旗的转折点，最新的重组动作将在 3 月结束，并希望实现 11% 到 12% 的股本回报率。

目前市场处于观望状态，等待花旗证明其价值。

分析人士认为，未来 12 个月将是花旗银行转型的关键时期，届时重组成本预期下降，股本回报率有望改善，这或许也是巴菲特仍在坚守的原因。

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