美股 “一月效应” 是什么？今年还会出现吗？

几十年来，一种流行的理论认为，美国股市在 1 月份的涨幅往往高于其他月份。这种现象被称为 “一月效应”，它的存在一度被认为是不可否认的，因为研究表明，1 月份的涨幅是平均月份的几倍。这种影响在 1940 年至 1970 年代中期的小型公司股票中最为明显。但在 2000 年前后，这一涨幅似乎有所收缩，自那以后就不那么可靠了。如今，由于 2023 年最后两个月股市上涨，许多投资者对 2024 年是否会出现 “一月效应” 持怀疑态度。

1.一月效应理论的起源是什么？

人们普遍认为，1 月份市场异常现象是投资银行家西德尼•瓦赫特尔 (Sidney Wachtel) 发现的，他经营着一家以自己名字命名的金融公司，并在 1942 年发现了 1 月份的优异表现。他在一篇发表的论文中使用了大约 20 年的数据，观察到小型股在 1 月份往往会大幅上涨，而且表现明显好于大盘股。后来的研究证实了这一异常现象。1976 年，一项对纽约证券交易所等加权价格指数的开创性研究发现，1 月份的平均回报率为 3.5%，而其他月份的平均回报率为 0.5%，研究数据可追溯至 1904 年。

所罗门美邦 (Salomon Smith Barney) 对 1972 年至 2000 年的市场数据进行了研究，发现了一种较小但仍可衡量的影响。根据几项研究，这种影响在 2000 年之后逐渐消退。根据汇编数据，从上世纪 80 年代中期开始的 30 年里，小盘股的风向标罗素 2000 指数在 1 月份的平均涨幅为 1.5%，是一年中表现第三好的月份。但自 2014 年以来，随着人们对亚马逊 (AMZN.US) 和谷歌 (GOOGL.US) 等大型科技股的狂热愈演愈烈，该指数在该月的平均跌幅为 1%。

2.如何解释一月效应？

“一月效应” 的存在在几十年前就已被广泛接受，以至于大多数研究都集中在试图寻找细微差别和原因上，而没有得出任何确切的结论。但也有其他理论。最主要的一个是，许多个人投资者在 12 月进行 “投资损失节税 (Tax-Loss Harvesting)” 策略，抛售亏损头寸以抵消收益，从而减少纳税义务。该理论认为，1 月 1 日之后，投资者会停止抛售并补充股票投资组合，从而导致股市上涨。另一种理论是行为理论：人们在新年伊始做出财务决定，并相应地调整投资，从而推高股市。许多高薪投资者严重依赖年终奖，这使他们有充裕的现金可以在新年伊始进行投资。

3.到目前为止，2024 年的情况如何？

截至 2023 年底，美国股市经历了为期 9 周的疯狂上涨，这是标普 500 指数 20 年来最长连涨期的一部分。尽管这一基准股指距离创纪录水平仅一步之遥，但由于小盘股的下挫，该指数在 2024 年没有任何进展。虽然 1 月初的持续下跌通常预示着股市在今年剩余时间里的表现不佳，但标普 500 指数在 2023 年收盘时表现出色，全年上涨 24%。从历史上看，如此大的年度涨幅预示着进一步的收益。事实上，据投资研究公司 CFRA 的数据，在指数上涨 20% 或以上的年份，股市在接下来的一年里有 80% 的时间平均上涨 10%。

4.关于一月还有其他市场理论吗？

有。有一个所谓的 “一月晴雨表”理论，假说由耶鲁·赫希 (Yale Hirsch) 在 1972 年首次提出，其发现股市 1 月份的表现与当年表现有所关联，即 1 月份的股市表现预测了今年剩余时间的表现。尽管一些分析表明，从 1950 年到 2021 年，这一理论在 85% 的时间里站住脚，但批评人士称，这种相关性只是巧合，因为同期股市约有四分之三的时间上涨。还有一个 “一月三连胜”理论，该指标指的是，当圣诞节行情、今年前五个交易日、一月晴雨表所代表的三个时间范围内美股都录得涨幅时，股市将迎来伟大的一年 (截至 1 月 17 日，罗素 2000 指数当月下跌近 5%)。

5.为什么一月效应会消退？

一种理论认为，市场已经考虑了 1 月份的影响，并进行了一定程度的调整，使这种影响无法察觉。另一种理论是，市场正在发生变化，人们更加关注大型科技股，这种变化正在抵消 1 月份的影响。这种转变始于千禧年之交，当时正值指数化基金和 ETF 的兴起，当时投资者正在抢购 20 世纪 90 年代末所谓的 “四骑士”：微软 (MSFT.US)、英特尔 (INTC.US)、思科 (CSCO.US) 和戴尔 (DELL.US)(戴尔后来被私有化，然后在股票市场重新上市)。根据 Stock Trader 's Almanac 的数据，从 1979 年到 2001 年，罗素 2000 指数在 12 月中旬到 2 月中旬期间的表现平均比罗素 1000 大盘股指数高出 3.4%。自那以来，罗素 2000 指数的平均回报率仅比其市值更大的同行高 1.1%。