"Terrifying data" accompanied by the earnings reports of investment banking giants! Can the US stock market continue to play music and dance?

在结束了连续 9 周上涨的势头后，美国股市上周似乎重新回到上涨轨道。在上周，即今年的第一个完整的交易周，美股三大股指均出现上涨，其中涵盖众多科技股的纳斯达克综合指数涨幅最大，高达 3%，而美股基准指数——标普 500 指数 (S&P 500) 本周收盘时距离历史最高点仅仅不到 13 点位，折合潜在涨幅约为 0.3%。本周，微软 (MSFT.US) 市值一度超越苹果 (AAPL.US)，斩获 “全球市值最高公司” 这一头衔。

在美股市场的多头势力看来，未来一周，投资者将寻求在假期缩短的一周保持这种看涨势头。美国股市周一因纪念马丁·路德·金纪念日休市，美股 Q4 财报季已于上周五正式开幕，华尔街两大投行巨头——高盛 (GS.US) 与大摩 (MS.US) 的业绩数据，以及更重要的这项将于周三公布的有着 “恐怖数据” 称号的零售销售额数据可能将成为美股市场主要的数据催化剂。

“恐怖数据” 重磅来袭！“软着陆” 预期有望再升温？

由于美国 GDP 大约 70% 的组成部分是靠消费项目所拉动，所以零售销售数据对于投资者们判断美国经济现状和前景具有重要指引作用。该数据之所以被市场称为 “恐怖数据”，主要是因为该数据对于宏观经济预期至关重要，公布之后容易引起包括股市在内金融市场剧烈波动。

由于美国消费者继续推动经济持续扩张，预计 12 月份零售额将增长 0.4%，略高于 11 月份 0.3% 的增幅，进而有望全面延续近期多项经济数据所反映出的 “软着陆” 趋势。近期公布的非农就业数据以及初请失业金数据均暗示美国劳动力市场韧性十足，使得市场愈发相信美联储能够在抗击通胀的同时，不伤及美国就业市场，这正是 “软着陆” 的最核心。

数据显示，在高利率环境下，美国劳动力市场仍然保持强劲增长趋势。美国 12 月季调后非农就业人口 21.6 万人，为 2023 年 9 月来新高，高于预期 17 万人，前值修整后 17.3 万人。美国 12 月失业率为 3.7%，低于市场预期 3.8%，与上月保持一致。

来自美国银行 (Bank of America) 的经济学家迈克尔•加彭 (Michael Gapen) 写道，该行预计 12 月份的数据将因假日购物季等季节性的因素提振而表现强劲，而这将带来较乐观的零售销售额数据，进而提振美国经济 “软着陆” 预期。

加彭补充表示：“退一步来说，我们认为整体支出虽然没有所谓的激增信号，但数据整体将是健康的。” 目前，美国银行预计第四季度 GDP 的年化增长率将达到 1.2%。

其他经济数据方面，将于周四公布的初请失业金人数和周五公布的密歇根大学消费者信心指数同样值得投资者密切关注，很大程度上能够反映出劳动力市场情况以及消费者对未来前景的预期如何。

撇开财报数据和经济日程不谈，周一爱荷华州的党团会议将标志着 2024 年美国总统大选的正式开始。在地缘政治方面，红海地区不断升级的紧张局势——美国及其盟友上周连续几日对也门地区发动空袭，导致油价和海上货运价格出现上涨催化剂，正吸引投资者越来越多的关注。

华尔街投资银行巨头高盛 (GS.US) 和摩根士丹利 (MS.US) 预计将于美东时间周二上午公布 Q4 业绩报告，在经历了交易撮合业务充满挑战与各种阻碍的一年之后，它们将公布财报将告诉投资者投行业务的最强情况以及未来趋势，就目前来看分析师们对于美国投行前景持乐观态度，2024 年全球 IPO 以及大规模并购有望全面回暖。

来自 CFRA 的研究主管肯•利昂 (Ken Leon) 上周五曾表示:“我认为 (下周) 投资银行巨头们的消息将再次表明，我们去年触及了周期的最低谷。”

在上周五，华尔街商业银行巨头摩根大通 (JPM.US)、富国银行 (WFC.US)、美国银行 (BAC.US) 和花旗 (C.US) 公布了第四季度和年度业绩，正式拉开美股财报季帷幕，其中摩根大通近 500 亿美元的年度利润创历史新高，花旗则计划裁员 2 万人并再削减 25 亿美元成本。

相比于摩根大通，其他华尔街商业银行巨头的业绩则显得 “黯然失色”。比如全美第二大银行美国银行 (BAC.US) 公布的 Q4 财报数据不及分析师普遍预期，主要因是该行第四季度的多项支出削减了利润，其固定收益交易产生的营收规模意外下滑。美银 Q4 净利润大幅下降 56%，至 31.4 亿美元，是分析师普遍预测下降 28% 的足足两倍。

花旗集团 (C.US) Q4 亏损约 18 亿美元，合每股亏损 1.16 美元，远不及分析师普遍预期的每股收益 0.11 美元;相比之下上季度每股收益高达 1.63 美元，上年同期每股收益则为 1.16 美元。其中包括一些一次性的项目，其中 7.8 亿美元的费用与该行向受重组影响的员工提供的遣散费有关。

达美航空 (DAL.US) 业绩则拉开航空业业绩帷幕，但是达美航空的第四季度业绩令投资者感到极其失望，导致该公司股价下跌近 9%，并大幅拖累了同行美国联合航空 (UAL.US) 和美国航空 (AAL.US) 的股价。

上周，通胀信号不一，但降息预期意外升温

上周公布的通胀数据显示，12 月消费者价格指数 (CPI) 全线高于经济学家预期，而此后不久生产者价格指数 (PPI) 的回落幅度则高于预期。

来自牛津经济研究院 (Oxford Economics) 首席美国经济学家范登•豪顿 (Nancy Vanden Houten) 上周五在一份客户报告中指出，与红海航运危机有关的中断趋势给通胀预测带来了 “上行风险”。

市场关注的通胀数据的每一个基点增量可能如何改变市场对美联储的激进降息预期 (降息预期高达 150 个基点) 之际，上周公布的不及预期的 PPI 数据让人们略微相信，美联储将在 3 月份开始降息。

CME Group 的 “美联储观察工具” 则显示，利率期货市场继续押注激进降息周期，PPI 公布后美联储 3 月份降息 0.25% 的可能性一度高达 77%，而在 CPI 公布后 PPI 公布前夕，该可能性一度接近 50%。

以乔纳森•米勒 (Jonathan Millar) 为首的巴克莱 (Barclays) 经济学家上周五写道:“我们已经调整了基准假设，假设美联储 FOMC 将从 3 月份开始每隔一次会议就开始逐步降息，比之前提前两次会议。”

他补充表示:“这主要反映了我们对核心 PCE 数据预期的向下修正，连续疲软的 PCE 数据大大增加了 FOMC 从这一指标到 2 月份将继续看到相对疲软的月度数据的可能性。” 尽管如此，我们认为 3 月份的结果比市场定价的 80% 可能性更接近。”

巴克莱的经济学家们还认为，利率的发展速度可能将比市场预期的要 “缓慢得多”——米勒和他的团队预计，到 2024 年底，利率将下降 1%，市场预计降息幅度将接近 1.5%。当前联邦基金利率处于 5.25%-5.50% 的区间。

市场仍密切关注财报数据，尤其是晚些时候的 “七大科技巨头” 财报

金融行业已成为美股财报季开端的最核心焦点。但 2023 年市场的大新闻集中在科技股上，尤其是推动纳斯达克指数上涨 40% 以上的 “七大科技巨头”(Magnificent Seven)。在本月晚些时候，七大科技巨头的财报结果将陆续出炉，届时更能直接影响美股走势。

随着全新人工智能技术驱动的 AI 产品盈利周期即将到来，科技板块的估值飙升，投资者对该板块愈发感兴趣，同时对于这些科技公司的 AI 相关业务有了盈利预期，而不是口头上简单喊出的 “AI 口号”。

截至 2023 年底，美国银行统计数据显示，美股科技板块整体的预期市盈率为 27x，在所有标普 500 指数板块中排名第二，仅次于房地产板块 (XLRE.US)，该板块的估值较高 (39x)，主要因该板块整体利润大幅下降，进而导致估值上升。标普 500 指数整体市盈率则为 19.8x。

由于全部的科技类型的成分股占标普 500 指数市值的 28% 以上，“七大科技巨头” 等重磅科技公司公布的财报，将对该指数的整体走势产生巨大影响。

全球投资者们对人工智能 (AI) 的极度乐观情绪可谓全面压倒了对 2023 年美联储加息影响的担忧，全球企业纷纷布局生成式 AI 大趋势刺激下，投资者们对科技行业抱有很高的期望值，这股 AI 热潮直接推动了美股七大科技巨头 (Magnificent Seven) 2023 年全年累计高达三位数的涨幅。在美股基准指数——标普 500 指数 2023 年高达 25% 的涨幅中，七大科技巨头贡献力度约占三分之二。

FactSet 分析师约翰•巴特斯 (John Butters) 在上周五发布的一份报告中强调，标普 500 指数成份公司对第四季度业绩的负面预期略高于最近 5 年和 10 年的平均水平，111 家成份公司对即将到来的业绩发出了警告。按行业来看这些警告时，科技行业尤为突出。

FactSet 统计数据显示，25 家科技类型的成分公司警告称，第四季盈利数据将低于预期，超过 19 家成分公司发出类似警告的这一 10 年期平均水平。总体而言，该行业共有 64 家标普 500 指数成分股公司。

现在，当涉及到 “七大科技巨头” 的名字时，行业层面普遍意义上的细微分类差别就构成了一大挑战因素——Facebook 母公司 Meta Platforms(META.US) 和谷歌母公司 Alphabet (GOOGL.US) 是通信服务 (XLC.US) 行业的组成部分，而亚马逊 (AMZN.US) 和特斯拉 (TSLA.US) 则被归为非必需消费品 (XLY.US) 行业。

但所有这些股票，尤其是标普 500 指数中的科技类型成分股，都是纳斯达克指数的成分股，而纳斯达克指数堪称投资者情绪的风向标，以及衡量全球投资者风险偏好的重要指标。

去年，“七大科技巨头” 在许多投资者心目中占据举足轻重的地位，因此，在这些公司的财报开始滚滚而来之时，第四季度财报季可能真正意义上拉开帷幕。