争夺 “奶茶第二股”

新年伊始，港股市场就充斥了浓浓的奶茶味。

两个现制茶饮行业的老大蜜雪冰城、古茗，于 1 月 2 日，同步披露招股书，向港股发起了猛烈的冲刺。

奈雪的茶之后，谁能成为 “新式茶饮第二股”，再次充满了更大的悬念。

争夺奶茶第二股

自 2021 年 6 月，奈雪的茶以 “新式茶饮第一股” 的身份，在港交所挂牌上市后，奶茶资本化的江湖一片沉寂。

最近几年，现制茶饮行业在全国跑马圈地，甚至多个品牌已将门店拓展到了海外市场。短时间内，各个头部品牌的门店迎来翻倍增长，都有资本在背后推波助澜。

资本可不是什么慈善家，它们最终都是要获利退出。推动被投公司上市，然后套现离场，是最佳的路径。

因此，无论是为投资人的退出，还是增强品牌的长期竞争力，头部现制茶饮品牌们，迟早都会走上市这一条路。

“新式茶饮第二股” 究竟花落谁家，就变得悬念重重。

2022 年 9 月，蜜雪冰城就已披露了招股书，向资本市场发起冲击。

“雪王” 没有走奈雪的老路，而是选择了 IPO 难度更大的深交所主板，试图拿下 “A 股新式茶饮第一股”。一旦冲击 A 股成功，以蜜雪冰城在国内奶茶行业的市场地位、品牌影响力、规模，可获得惊人的估值。

其后，蜜雪冰城招股书的公示状况始终为 “已反馈”，但迟迟没有发布相关反馈意见。

2023 年 2 月，中国资本市场全面迎来注册制，在 2 月 20 日至 3 月 3 日的过渡期内，沪深两大证券交易所共受理平移的 261 家主板 IPO 企业上市申请，蜜雪冰城不在其中。市场就传出雪王 A 股上市折戟的消息。

就在新茶饮行业资本化的真空期，茶百道突然杀出，于 2023 年 8 月，正式向港交所递交申请，想要抢下行业第二股。去年末，茶百道港股 IPO 已获证监会备案，或很快进入上市聆讯程序。

即便如此，抢跑的茶百道，还不一定能率先撞线。

今年 1 月 2 日，蜜雪冰城和古茗同日披露港股上市申请，同步向联交所发起冲击。这下，港股市场的奶茶味越来越浓了。

两个 “老大”

茶百道不得不紧张一下下，毕竟，来的都是两个 “老大”。

据灼识咨询，以 2023 年的 GMV 及门店数量计，古茗均是中国最大的大众现制茶饮店（10-20 元价格带）品牌，全价格带下，排名中国第二。截至 2023 年底，古茗已开出了 9001 家门店，排名全球现制饮品品牌第五，全年 GMV 达 192 亿元。

基于自身定位，古茗 79% 的门店分布在二线及以下城市，其中，38% 位于乡镇。

对于门店扩张，古茗采取的是地域加密的布店策略，单一省份门店超过 500 家，公司认为就具备了 “关键规模”。在公司大本营所在的浙江省，古茗更是将加密策略执行到了极致。目前，这一单一省份已开店超过 2000 家。另外，江西和福建两省合计接近 2000 家。

大众现制茶饮也就是中端茶饮，正是竞争最为激烈的红海市场。古茗身后，茶百道、沪上阿姨、书亦烧仙草等，均是 10-20 元价格带的重要参与者。

不仅如此，定位于高端茶饮的奈雪、喜茶等，从 2022 年开启降价，对中端市场实施了降维打击。

相对而言，专注于 6 元价格带这一平价市场的蜜雪冰城，就显得坦然太多，环顾四周，几无对手。

较低的产品价格、较低的加盟门槛，蜜雪冰城在门店数量上一骑绝尘，“雪王” 的名号，当之无愧。

截至 2023 年 9 月 30 日，蜜雪冰城旗下共有门店网络 3.6 万家（含现制茶饮品牌 “蜜雪冰城” 和现磨咖啡品牌 “幸运咖”），覆盖中国及海外 11 个国家。仅在去年前 9 个月，蜜雪冰城就通过旗下门店共卖出 58 亿杯产品，终端 GMV 达 370 亿元。无论是门店数量还是出杯量，蜜雪冰城均是中国第一，全球排名第二。

蜜雪冰城专注于下沉市场，7 成以上门店开在二线及以下城市，其中，三线及以下城市占比接近 60%。全国 1700 个县城和 3100 个乡镇，均能买到蜜雪冰城。

加盟商的钱好赚

头部现制茶饮品牌们，能在短时间内快速扩张形成规模，全都是依靠加盟模式。就连过去专注高端和直营的奈雪，面对市场竞争，也不得不低下高贵的头。

蜜雪冰城的 3.6 万家门店中，超过 99.8% 为加盟店，只有 70 家左右为直营店。而古茗的直营门店只有 6 家。

数以万计的加盟商，成为了品牌源源不断的收入和利润来源。加盟商们负责开店卖产品，公司专注于品牌、研发和供应链的打造，一损俱损、一荣俱荣。

蜜雪冰城和古茗收入的增长，均不依靠加盟费，而是来自向加盟商供应原材料、设备等。

2021 年-2022 年及 2023 年前 9 个月，古茗的收入分别为 43.84 亿元、55.59 亿元和 55.71 亿元；期内利润分别为 0.24 亿元、3.72 亿元和 10.02 亿元。

蜜雪冰城的盈利能力更加惊人。上述同期，公司收入分别为 103.51 亿元、135.76 亿元和 153.93 亿元；期内利润分别为 19.12 亿元、20.13 亿元和 24.53 亿元。2021 年，公司仅是给加盟商供应纸杯和吸管，就实现收入 13.62 亿元。

当然，如果只是公司赚钱，加盟商无利可图的话，这门生意也玩不下去。

在招股书中，古茗就着重强调了旗下加盟商的盈利水平。2021 年-2023 年，单店 GMV 从 220 万元增至 250 万元，乡镇店也能达到 240 万元。2023 年，古茗加盟商单店经营利润 37.6 万元，经营利润率达到 20.2%，远高于同行业 10-15% 的平均水平。

能赚钱的生意，自然就有人愿意干。古茗的加盟商平均开店 3.1 家。

蜜雪冰城则胜在加盟费和初始开店成本相对较低，平均每个加盟商开店 2.25 家。至于加盟商们的利润如何，蜜雪冰城在招股书中没有详细披露。

如今，想要加盟一家蜜雪冰城并不容易，在海量的加盟申请中，只有不到 5% 最终获得了批准。

本文作者：陈晓京，来源：斑马消费，原文标题：《争夺 “奶茶第二股”》

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