中金：美国提前降息或成通胀中枢走高触发剂，低通胀、低利率、低波动 “三低时代” 将终结

中金表示，美国家庭和制造业的韧性较强，叠加金融周期上行和财政趋势做大，经济可能会在降息后较快重启，再通胀甚至二次通胀风险或将加剧。 近期数据表明，过去两个多月长端利率显著下行已经改善利率敏感部门：地产、制造业和金融。 地产领域，美国主要房价指数同比在 10 月均已触底回暖并转入正增长。制造领域，12 月达拉斯联储商业活动调查制造业指数较 11 月明显回暖。其中生产指数、产能利用率回归扩张区间，资本开支连续三个月维持正值。金融领域，自 2023 年 11 月 FOMC 会议以来，GS 金融条件指数已经降至 99.2，为 2022 年 8 月以来的最松。 在降息尚未开启前，以上这些因素便已经释放出经济有望回暖的前瞻性信号。一旦美联储开启降息，短端融资成本亦开始下行，或将释放被高利率压制的需求。在此情形下，我们预计需求侧驱动的核心 PCE 通胀将于降息后止跌回升。 因而，今年的提前降息可能成为通胀中枢系统性走高的触发剂，进而终结 2008 年全球金融危机后的低通胀、低利率、低波动的 “三低时代”。紧接而来的 “（较）高利率时代”。 利率中枢抬升带来的 “筛选作用”，有助于提高资金利用率、促进技术创新和企业盈利，进而将使更具性价比的资产打开估值空间，利好实物资产、能够产生稳定现金流的资产和高效的生产性资产。