“美国俞敏洪” 的逆袭记

中国曾经是全球教育相关亿万富豪最多的国家。2021 年后，中国教育产业的商业化与创新几乎停滞，但这并不代表教育科技公司的失势。Duolingo 2012 年成立于美国匹兹堡，在国内双减政策推出的 2021 年于美国纳斯达克上市；去年，Duolingo 从美国股票市场的一角脱颖而出，股价 10 个月内增长了两倍多。

伴随着新东方、好未来的陷落，Duolingo APP 在过去三年里，中文学英文的用户数量增长 126%。同时，为应对中国本土市场需求，Duolingo 还专门开发了粤语课程，截至 2023 年 7 月，粤语课程的用户接近 300 万人。这是一款免费软件，即便是 Duolingo 的超级用户每月仅需支付 6.99 美元，即可获得无广告体验和其他功能。此外，该公司还在 2023 年 3 月推出了每月收费 14 美元的更高一级产品，名为 Duolingo Max，它使用 OpenAI 的 GPT-4 将生成式人工智能融入课程，提供对话式角色扮演和更好的错误反馈。

Duolingo 在 2023 年增长了一倍的股价为我们带来了一些什么样的启发？或许在新的环境下，教育公司仍然存在很大的机会，只是在服务路径、价值观与方法论上出现了断崖式的变化。Duolingo 在中国这一教育产业竞争最激烈的环境中所取得的成功或许回答了一个国人最爱的问题：“人为什么要学习？”

Duolingo 可能会这么说：“不一定是为了成功，可能只是因为喜欢和兴趣。”

涨幅击败科技巨头股

虽然微软（Microsoft）、苹果（Apple）和亚马逊（Amazon）等超级大盘股的复苏是 2023 年美股反弹的主要原因，但全球最受欢迎的语言学习应用程序 Duolingo（市值仅为 99 亿美元) 在涨幅方面却几乎击败了所有这些公司。

得益于其收入的高速增长，Duolingo（DUOL）的股价 2023 年上涨了 230%，虽然这种增长在新冠疫情刚爆发时就开始加速，但至今仍未停止。自 2021 年 7 月上市并公布截至 2019 年的财务数据以来，该公司的销售额每个季度都在增长，过去 12 个月的总营收为 4.84 亿美元，比上年增长 43%。在过去的两个季度中，该公司还净赚了 650 万美元的利润，是该公司上市以来首次实现盈利。数以千万计的用户将这款令人上瘾的应用程序视作了他们日常生活的一部分，只要点击手机屏幕上的名为 Duo 的大眼睛猫头鹰，它就会邀请他们学习 40 多种语言。

“就像真人导师”

英国风投机构 Baillie Gifford 美国股票团队的投资经理柯斯蒂•吉布森（Kirsty Gibson）表示：“他们真正擅长的是激励。” 该公司在 Duolingo 首次公开募股时就进行了投资，现在作为其最大的股东，已经积累了 12.5% 的股份，价值超过 10 亿美元。“归根结底，学习一门语言就是学习一门语言——你不是在重新发明人们要学的单词，而是在重塑人们与之互动的方式。”

Duolingo 由计算机科学家路易斯·冯·安（Luis von Ahn）和他的研究生塞维林·哈克 (Severin Hacker) 于 2011 年在匹兹堡创立，他们都在卡内基梅隆大学（Carnegie Mellon）获得了博士学位。冯·安教授是危地马拉移民，早在 2000 年代初，他就因帮助开发验证码（一种在线表格测试，以验证用户不是机器人）而收获了一些声名。在这项工作的基础上，他又创立了一家名为 reCaptcha 的公司，从事书籍和档案的数字化工作，2009 年，谷歌以未披露的金额收购了这家公司。

45 岁的冯·安仍然担任 Duolingo 的董事长兼首席执行官，39 岁的哈克则担任首席技术官，2023 年的股票表现使他们两人在该公司的个人持股价值都涨到 8 亿美元左右。

截至第三季度末，Duolingo 拥有 8300 万月度活跃用户和 580 万付费用户，后者的数量较去年的 370 万增长了 57%。这些 Duolingo 的超级用户每月支付 6.99 美元，即可获得无广告体验和其他功能。此外，该公司还在 2023 年 3 月推出了每月收费 14 美元的更高一级产品，名为 Duolingo Max，它使用 OpenAI 的 GPT-4 将生成式人工智能融入课程，提供对话式角色扮演和更好的错误反馈。

该公司首席财务官马特•斯卡鲁帕（Matt Skaruppa）表示：“路易斯一直想让 Duolingo 像手机上的真人导师一样有效。生成式人工智能工具确实为我们提供了实现这一目标的途径，所以这就是我们对此如此兴奋的原因。”

加速崛起的 “Duolingo 们”

Duolingo 的增长帮助它在 2023 年的 “美国表现最好的中盘股” 榜单上名列第 18 位，该榜单根据 Factset 的数据筛选了 3000 多家市值在 20 亿至 100 亿美元之间的公司，并基于公司们在过去 5 年的盈利增长、销售增长、股本回报率和股票总回报率，并对过去 12 个月的数据给予了更多权重，评选出了其中的前 100 名。

排名第一的中盘股是位于宾夕法尼亚州卡农斯堡的煤炭生产商 Consol Energy（CEIX），该公司在过去 12 个月里创造了 28 亿美元的营收和 6.92 亿美元的净利润。尽管煤炭价格自去年年底以来因俄乌战争爆发后需求增加而有所下降，但 Consol 的股价在 2022 年上涨两倍后，2023 年又上涨了 50%。

其他大多数中盘股在 2023 年年初表现低迷，落后于大型股标准普尔 500 指数，标准普尔中盘 400 指数还在 10 月份下跌了 2.6%，但在自 11 月初以来的过去六周里，该指数又反弹了 17%。投资者对美国经济将实现 “软着陆” 并避免衰退的乐观情绪提振作了市场的各个角落，因此 2023 年迄今为止，中盘股指数 14% 的涨幅仍落后于标准普尔 500 指数 23% 的回报率。

“虽然中盘股 2023 年表现不错，但我确实认为仍有追赶的余地。与标准普尔 500 指数相比，（该板块）目前的市盈率估值水平已接近 20 年来的低点。” 市值 7.64 亿美元的达文波特股票机会基金（Davenport Equity Opportunities Fund）的联合投资组合经理乔治•史密斯（George Smith）表示。“我们的希望是，阳光可能会照耀到其他一些地方，而不仅仅是所谓的 ‘七巨头’ 中的大型科技公司。”

包括 Duolingo 在内的榜单上的五个佼佼者 2023 年至少增长了两倍。表现最好的中盘股是癌症药物开发商 Immunogen（IMGN），艾伯维（Abbvie）于 11 月 30 日同意以 100 亿美元收购该公司，而在 5 月份公布了卵巢癌药物 Elahere 令人鼓舞的后期试验结果后，该公司 2023 年迄今的回报率提高了近 500%。

另一家上榜的优秀公司是位于佛罗里达州杰克逊维尔的住宅建筑商 Dream Finders Homes（DFH），该公司在榜单上排名第四。亿万富豪首席执行官帕特里克•扎卢普斯基（Patrick Zalupski）拥有该公司约三分之二的股份，他在 2008 年房地产危机期间创立了该公司，并于 2009 年 1 月 1 日在杰克逊维尔破土动工建造了第一栋住宅。自成立以来，它每年都是盈利的，而且它的业务集中在佛罗里达州、北卡罗来纳州和德克萨斯州等人口不断增长的州，加速了它的崛起。

BTIG 分析师卡尔•赖克哈特（Carl Reichardt）表示，Dream Finders 通过选择土地而不是拥有土地来限制其不利因素，并且只在需要建造房屋时才将土地纳入资产负债表。赖克哈特表示:“这意味着它们的股本回报率相当高，因为它们没有那么多资产。”

Dream Finders 过去 12 个月的收入为 37 亿美元，自 2019 年以来翻了两倍，其股票 2023 年 265% 的回报率超过了 Lennar 和 DR Horton 等大型住宅建筑商，后面两家公司目前的涨幅都在 70% 左右。“在现有的房地产市场上，可供出售的房屋很少，” 赖克哈特在谈到整个美国房地产行业时说。“这给了新的住宅建筑商一个真正的机会，可以在整个交易市场中占据市场份额。”

Dream Finders 往往比大盘股波动更大，特别是由于 Zalupski 持有该公司的大部分股份，其流通股相对较低，但投资者在小盘股中承担更大风险的同时也有机会获得更高回报。中盘股榜单上的其他一些股票都是知名品牌，比如排在第 20 位的卡骆驰（Crocs），排在第 57 位的连锁餐厅 Texas Roadhouse，以及排在第 75 位的 Abercrombie & Fitch。Abercrombie & Fitch 在 2023 年迎来了复兴，突破了 2000 年代中期的历史高点。除了最精明的投资者，其他大多数人可能对它们都不熟悉，但有些上榜者可能是代表下一代股市领导者的彩票。

正如 First Eagle Investments 旗下中小型股机会基金的投资组合经理比尔•亨奇（Bill Hench）所言：“英伟达过去也曾是一家小公司，但他们现在正与英特尔（Intel）等巨头竞争，并且似乎做得很不错。”

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