China significantly reduces its holdings of US dollar assets? Not really.

中国储备资产的美元资产最常出现的是 “中国在美国直接托管的美国国债金额”，这一数字在 2023 年 10 月降至约 7696 亿美元，比 2021 年 3 月份 1.1 万亿美元的近年高点降低了 30.1%，似乎显示中国显著减持了美国国债为代表的的美元资产。 但是，银河证券通过更完整的观察中国的美元资产数据发现： 一、中国持有的美国国债并不全部直接托管在美国机构中，出于多元化投资和分散风险等考量也会通过其他国家的托管服务间接持有美国国债，比如位于布鲁塞尔的 “欧洲清算银行”（Euroclear）和卢森堡的明讯银行（Clearstream）。银河证券估算中国持有美国国债总金额可能在 1.3 至 1.4 万亿美元左右，比疫情前 1.5 万亿左右的水平有所下降，但并没有 TIC 数据表面反映的从 2021 年初的 1.1 万亿到 2023 年 10 月的 7696 亿美元那么严重。 二、在中国持有的美国国债缓慢下降的情况下，美元资产的配置更多偏向于非政府债务和权益资产：重新增加了相关债务的购买，在 2023 年中国持有美国的长期公司和机构债务金额达到了 2700 亿美元。持有的美国长期股权价值上升至 2900 亿美元。 总体上，中国持有的主要美元资产包括短期和长期美国国债（直接和代持）、公司债和机构债、股权和存款总数自 2018 年以来整体略高于 2 万亿美元，趋势和中国储备资产和其他外币资产价值的 60% 比较匹配。