中信建投：歷次美國降息週期中 哪類大類資產表現最好？

智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研究報告稱，12 月美聯儲會議暫停加息，且點陣圖預計明年聯邦基金利率目標區間中位數為 4.5-4.75%，對應降息 75 個 BP。回顧聯邦基金目標利率，可以發現自 1984 年至今，美聯儲共進行過 7 輪降息。其中多數降息週期歷時 1 年以上，且降息幅度大於 500BP，而距今最近的一次降息歷時 228 天，降息 225BP。在歷次美國降息週期中，表現最好的是債券市場，基本都表現為牛市，權益市場在美國經濟衰退較為嚴重或受突發危機影響時表現較差，黃金則由於和美債實際利率負相關而在大宗商品中脱穎而出。

▍中信建投主要觀點如下：

美聯儲歷次降息梳理

12 月美聯儲議息會議暫停加息，點陣圖預計明年聯邦基金利率目標區間中位數為 4.5-4.75%，對應降息幅度為 75 個 BP。今年以來，美債 10 年期收益率和美債 3 月收益率已出現倒掛，長端開始定價經濟增速的下行，但是資金端還未寬鬆。歷史上，1989 年、2000 年、2006 年和 2019 年的四次降息週期前均出現過利率倒掛。並且美國的加息週期基本結束，因而預計美國利率即將開始新的降息週期。

回顧聯邦基金目標利率，可以發現自 1984 年至今，美聯儲共進行過 7 輪降息。其中多數降息週期歷時 1 年以上，且降息幅度大於 500BP，而距今最近的一次降息歷時 228 天，降息 225BP。美聯儲歷史上的降息一般是為了應對經濟下行、就業萎靡、金融危機，但是每一輪降息時因為經濟背景的差異，其側重會有所不同。

歷史上美國降息週期中債券市場和黃金錶現較好

歷史美國降息週期中，權益資產在收到突發危機影響 (2007.09-2008.12 和 2019.08-2020.03) 和比較嚴重的經濟衰退時 (2001.01-2003.06 和 2007.09-2008.12) 表現較差，其他時間均上漲。債券市場在降息環境的邏輯較為順暢，表現基本都是牛市。大宗商品中僅黃金因與美債實際利率負相關，而表現較好;能源和工業金屬等受經濟下行的需求不振影響而表現較差。

風險提示

若美國通脹超預期上行或下行速度不及預期，貨幣政策可能繼續收緊，使得美元升值，美債利率上行;美國經濟衰退超預期，為應對經濟下行壓力，聯儲會被迫轉向寬鬆;市場對降息的預期較為樂觀，需要警惕聯儲鷹派超預期，導致降息落地時間和降息幅度不及預期的風險;

中美關係回暖程度不及預期，逆全球化程度進一步加深;若歐元區經濟衰退，可能會引發全球市場陷入動盪的風險;當前全球部分地區出現地緣政治動盪，需關注發展以防超預期的變化。