Goldman Sachs warns again: Regardless of how the stock market performs next week, CTA will sell S&P 500 futures.

高盛又有分析师警告美股，认为即使美联储对明年降息的小幅推迟，也可能会打断自 10 月底以来美国股市的持续上涨。如果美联储主席鲍威尔传递的信息令人失望，那么股市就几乎没有上升空间。

当前，标普 500 指数距离历史最高点仅有 3% 的差距，德国、法国股市本周均一度创下历史新高，欧洲斯托克 50 指数也接近 2001 年以来的最高水平。欧美股市在包括资金流动、动能、技术指标等各个方面看起来都非常高估。

自 10 月下旬的低点以来，美国股市累计上涨了 4.6 万亿美元。CTA（商品交易顾问）是这一轮上涨背后的重要推手。CTA 通常根据市场趋势进行交易，他们迅速从股市空头转向多头。

据高盛的估计，近来的 “空转多” 转变使 CTA 持有的多仓规模达到 1060 亿美元。高盛认为，这让 CTA 更倾向于卖出而不是买入股指期货。

高盛衍生品和资金流分析师 Cullen Morgan 在给客户的一份报告中写道：“我们对 CTA 群体进行了建模，结果显示，下周不管市场怎么走，CTA 都将出售标普 500 指数期货。”

Morgan 对不同场景下 CTA 卖出股指期货规模的估算如下：

• 如果股市上涨，CTA 将买入 200 亿美元的股票，但将出售 13 亿美元的标普 500 指数期货。
• 如果股市下跌，CTA 需要出售 50 亿美元的股票，和 19 亿美元的标普 500 指数期货。
• 如果股市平盘，虽然 CTA 需要买入 180 亿美元的全球股票，但他们将出售 4.36 亿美元的标普 500 指数期货。

媒体分析指出，由于标普 500 指数刚刚突破今年夏季的高点，其他基于技术分析的交易员们可能会进一步加速市场的潜在下跌。如果美股大盘指数未能显著突破该水平，可能被视为 10 月下旬开始反弹以来的首次短期调整信号。此外，美股持续上涨，这使得美联储政策制定者们可能觉得需要控制市场，因为投资者对货币政策宽松的押注过头了。

近日，高盛多位分析师看跌美股至少短线的走势：

• Cullen 的同事，高盛的董事总经理 Scott Rubner 警告称，对股市的高度乐观情绪意味着 “不再有空头”，这相当危险。
• 高盛资产管理部门（GSAM）多资产解决方案副首席投资官 Wilson-Elizondo 指出，非农强劲的就业引发利率重定价，也恰逢美股自 10 月起已连续数周反弹，可能意味着股市接下来的上涨会受到限制。不过如果美股未来下跌，则代表着买入机会，任何回调都是假象，如果美股先下跌，之后将迅速反转。

美银知名经济学家 Hartnett 前几日预计，市场核心逻辑很快将从四季度的 “软着陆”（即坏消息就是好消息，美债收益率下行=美股走高），转向一季度的 “硬着陆”（坏消息就是坏消息，美债收益率下行=美股下跌），尤其是如果美联储确实准备最早在 3 月份降息的话。