Is ZEEKR IPO hitting the brakes?

作者 | 柴旭晨

高调 IPO 只差临门一脚的极氪，突然按下了 “暂停键”。

11 月 30 日，有多名接近极氪的人士指出，由于市场人气疲软估值预期不匹配，极氪决定暂缓 IPO 计划。极氪方面对此回应称，公司已向美国证监会公开递交招股书，各项筹备工作正在有序推进中。

不过，从其 11 月 25 日更新的招股书来看，关键的发行区间和发行规模等数据，仍迟迟未能揭晓，侧面也反应出极氪对 IPO 定价的犹豫和迟疑。

事实上，其估值不及预期的端倪早已浮现。

早在 8 月底，极氪就着手与新加坡、香港、欧洲等部分投资机构接触，开始路演并收集投资人反馈。彼时极氪计划 IPO 募资 10 亿美元，并希望获得 180 亿美元估值（约合人民币 1300 亿元）。不过据当时业内投资人反馈，这一估值高于预期，极氪的报价或有下调空间。

但极氪仍在 11 月递交了招股书。不料当下海外投资人对新能源汽车产品及前景预测更保守，这导致极氪暂缓 IPO。

市场人士认为，极氪的估值很难达到 130 亿美元，最终筹集的金额可能为 5 亿美元。

极氪方面对此未予置评。

对此，一名操盘 IPO 项目的国际投行人士指出，有些车企看到市场窗口已经打开，会尝试进行 IPO。但目前投资者对于 2024 年的资本市场预期仍偏保守，除非在技术上，比如说智能驾驶方面有独特优势，否则不愿给出过高估值。

另有一名国际投行人士则对华尔街见闻透露，目前 IPO 市场还是比较冷淡，该行接到的明年上市的交易并不多。“主要是现阶段上市，投资者给出的估值较低”。

事实上，随着国内新能源汽车的渗透率快速迈过 35% 关口，对投资者而言，电动车行业的想象力已经大打折扣。当前的资本市场对新能源汽车公司的热情，也逐渐降温。在眼下市场情绪波动的氛围中，讲好 “新势力最快 IPO” 的故事并不容易。

此前极氪 CEO 安聪慧为资本市场描绘的蓝图框架是销量、盈利和科技化，但这三方面的挑战都不小。

3 月，安聪慧在吉利汽车业绩会上表示，极氪今年的销售目标是同比翻倍，达到 14 万辆。但距年终仅剩最后一个月，极氪仍有 3.5 万台的 “进度条” 没有走完。

在 9 月底的访谈中，极氪副总裁林金文曾对华尔街见闻坦言，目前团队压力确实很大，不过今年 14 万依然是核心目标，2025 年冲击 65 万台的目标也没有放弃。

“规模 KPI” 承压的同时，极氪也没能摆脱增收不增利的局面。

据更新的招股书显示，今年前三季度，极氪净亏损 52.28 亿元，较同期的 49.04 亿元继续扩大。2021 年据此的总亏损录得 174 亿元。作为吉利的子品牌，极氪的资金压力也传导至吉利汽车的财报中，使其整体业绩受到拖累。

此前，安聪慧曾表态称 “极氪一定是除了特斯拉之外，最早、最快能赚钱的新能源车企”。但为了冲量，年底极氪主销车型 001 和极氪 X 开启大幅降价，在 11 月初广州车展发布的极氪新轿车 007，价格也是首次下探到了 20 万元出头的低位。

由此来看，极氪的盈利任务或许依旧任重道远。

此外，极氪选择以科技标签踏入美资市场。不过极氪目前在智驾、智舱等关键环节仍采用与供应商合作模式。其中在其自家的 ZNP 智驾上，极氪现车型就使用着 Mobileye 提供的方案。

而这也让其估值承压。尤其是当华为将汽车 BU 核心资产分拆独立，向行业抛去橄榄枝开始搅动智能化浑水的当下，投资者的眼光进一步被推高。

立身于当下风云变幻、加速淘汰分化的新能源市场，极氪若想真正成为李书福心中的先锋军，在市值上 “再造一个吉利”，它必须拿出真正受市场欢迎的爆款产品，将规模做上去。

激烈的竞争中，固守高端一隅，很难形成规模效应，盈利更是遥遥无期。因此安聪慧再次选择他最熟悉的轿车主场，出手力挽狂澜。11 月 17 日，随着 22.99 万元起的极氪 007 推出，副总裁朱凌直言，极氪开始要转向进入最主流的市场。

此外，极氪也加快在科技感上 “找补”。自研的智驾路线，将同步用在极氪 007 上。副总裁姜军向华尔街见闻透露，明年还有搭载大模型、决策引擎、视觉引擎的智舱上马。

只是要成为 “最快上市” 新势力的极氪，前路仍充满艰难险阻。