Microsoft: How to balance between competitive advantage and valuation?

智通財經 APP 獲悉，在不斷發展的科技行業中，科技巨頭微軟 (MSFT.US) 找到了一種年復一年保持相關性的方法。微軟無疑是世界上最好的企業之一，同時該公司財務指標也證明了這一點，但這並不一定意味着應該買入該公司股票。據瞭解，微軟的估值接近歷史最高水平，這是不合理的。因此，應該對該股保持 “中性” 態度。

微軟的競爭優勢是可以量化的

有幾種方法可以分析微軟股票並證明購買它的合理性。首先，看好微軟的人可以談論微軟的人工智能和雲計算增長潛力，這確實非常有希望，因為微軟擁有 OpenAI (ChatGPT 的所有者) 49% 的股份，並運營着微軟 Azure，這是一個不斷發展的雲計算平台。

其次，判斷一家公司是否具有競爭優勢的一個好方法是看其毛利率，因為該公司代表了消費者願意在產品或服務的成本上支付的溢價，同時不斷擴大的毛利率表明存在可持續的競爭優勢。如果現有公司沒有優勢，那麼新進入者將逐漸奪走市場份額，導致其毛利率下降。

對於微軟而言，自 2016 財年以來，該公司毛利率一直呈上升趨勢，從 2016 年的 64% 上升到過去 12 個月的 69.4%。因此，其不斷上升的毛利率表明，競爭優勢是存在的。

微軟的競爭優勢使其賺得盆滿缽滿

微軟的競爭優勢使該公司在過去十年中運作非常高效，並賺得盆滿缽滿。為了衡量它的效率，我們來看看微軟的投資資本現金回報率 (即 CROIC，計算方法是自由現金流除以投資資本)。

從本質上講，該指標衡量的是公司每投入一美元資本會產生多少自由現金流。過去 12 個月，微軟的 CROIC 為 21.9%，遠高於 IT 行業 3.2% 的平均水平。因此，該公司在過去一年中每投資 1 美元，就會產生 21.9 美分的自由現金流。其 5 年平均 CROIC 為 24.2%，也令人印象深刻。基於此數據，微軟在過去 12 個月裏創造了高達 632 億美元的自由現金流。

這些多餘的現金可以通過回購和分紅向股東返還資本，且微軟已經在這麼做了，儘管數額並不大。

風險警告：微軟估值沒有吸引力

如上所述，微軟是一家偉大的企業，但不代表該公司當前股價沒有被高估。而微軟的估值缺乏吸引力有以下幾個原因。首先，其 32.9 倍的遠期市盈率很高。實際上，這比該公司 29.2 倍的五年平均遠期市盈率還要高，而這正是問題所在。

此外，當前市場正處在一個比平常更高的利率環境中，這意味着投資者應該期待從股票中獲得更高的回報，因為他們可以從無風險的政府債券中獲得相對較高的利率。因此，在高利率環境下，微軟現在的估值高於利率低得多時的估值，這是不太合理的。

此外，微軟 5 年的平均每股複合年增長率為 35.4%，3 年的複合年增長率為 18.9%。與此同時，該公司的每股收益預計將在 2024 年和 2025 年分別增長 14% 和 15%。所以，預計未來的增長將會放緩，但估值卻比平時高，因此這不是一個很好的資產設置。請記住，這些每股收益預測將微軟的人工智能和雲計算潛力考慮在內。

微軟股票值得買入嗎？

在 TipRanks 網站上，微軟在過去三個月的 30 只 “買入” 股票中被列為 “強力買入”，只有一隻 “持有” 股票。微軟是一家一流的科技企業，看看它的一些財務報表就能證明這一點。然而，該公司的估值太高了，因此其他地方可能有更好的機會。

總而言之，並不是説微軟的股票會崩盤，但在目前的水平上，投資者不應該期望從微軟的股票中獲得他們已經習慣的那種收益。因此，建議投資者先謹慎觀望，直到該股跌至更合理的水平。