英伟达、特斯拉们明年为何仍有望跑赢大市？

高盛股票团队称泰勒·斯威夫特 (Taylor Swift) 的 “时代”(Eras) 巡演是 2023 年最引人注目的文化活动之一，并从她的歌曲中汲取灵感，展望 2024 年。高盛策略师 David Kostin 在周三的一份报告中写道:“明年这个时候，投资组合经理们会回顾过去，意识到 2024 年最好的投资策略是听从泰勒·斯威夫特《1989》专辑中歌曲 ‘Stay’ 中的建议:‘你所要做的就是留下来’——投资。”

Kostin 预计，标普 500 指数明年将以低于趋势的涨幅收于 4700 点，涨幅约为 5%，略低于历史高点 4797 点。Kostin 称："我们的标普 500 指数 3 个月期 (4500 点) 和 6 个月期 (4500 点) 中期目标反映出 2024 年上半年市场持平。我们认为，该指数的回报将集中在 2024 年下半年。”

他补充说:“明年年初的强劲经济增长将迫使市场推迟目前的定价——即美联储将在第二季度开始降息，而美国大选的不确定性将抑制风险偏好。明年晚些时候，美联储首次降息以及大选不确定性的消除将提振美国股市。”

Kostin 指出，明年有三件事会限制美股升值。高盛对美国 2024 年 GDP 增长 2.1% 的预测反映在了股价上。随着盈利能力的减弱，利润率不太可能大幅增长。生成式人工智能在短期内对利润的影响有限。“从历史绝对基础和相对利率来看，标普 500 指数的远期市盈率为 19 倍，符合公允价值，但在 2024 年不太可能大幅上升。”

谈到该团队对 2023 年的预测，该策略师表示，他们对利润的预测是正确的，但对市场收益的预测是错误的。他说:“我们正确地预测了标普 500 指数的整体利润将不会增长。我们最初预计每股收益为 224 美元，今年 10 个半月后，市场有望实现与这一数字相符的收益。同等权重的标普 500 指数每股收益也持平。然而，我们错了，因为虽然等同权重指数迄今几乎没有任何升值，但综合指数的总回报率为 19%，其中少数几只超级大盘股的回报率非常高。”

Kostin 表示:“强劲的已实现销售增长、预期上调、与人工智能主题的关联以及估值上升，这些因素共同解释了此次小幅上涨。瑰丽七巨头”(苹果 (AAPL.US)、微软 (MSFT.US)、Alphabet(GOOGL.US)、亚马逊 (AMZN.US)、英伟达 (NVDA.US)、Meta(META.US)、特斯拉 (TSLA.US)) 目前占标普 500 指数总市值的 29%，迄今累计回报率为 71%。该指数中其余 493 只股票的回报率仅为 6%。”

Kostin 指出:“我们的基准预测显示，大型科技股将在 2024 年继续跑赢标普 500 指数的其他成分股，但鉴于预期上调，这种交易的风险/回报状况并不是特别有吸引力。与其他 493 只股票相比，这 7 只股票在 2023-2025 年的预期销售增长 (11% vs 3%)、2023 年的利润率 (22% vs 10%) 和再投资比率 (61% vs 18%) 都要快于其他 493 只股票，考虑到预期增长 (相对 PEG 比率为 0.9 倍) 后，其相对估值与近期平均水平一致。不过，鉴于预期较高，这种交易的风险/回报并不是特别吸引人。对冲基金持股比例上升，以及人工智能热情的潜在转变，是大型科技股面临的两大风险。”