锂业衰退时代，赣锋如何应对？ | 见智研究

锂盐厂商的业绩与锂资源市场紧密相关，今年，随着锂行业的下行趋势，众多锂盐厂商们的利润急剧下降，赣锋锂业自然也包括在内。

10 月 30 日晚，赣锋锂业公布了自己的 2023 年三季度业绩。今年第三季度，赣锋锂业的营业收入达到 75.37 亿元，同比降低 42.77%，环比降低 13.44%；归母净利润达到 1.6 亿元，同比降低 97.88%，环比减少 95.38%。毛利率则是从同期的 50.86% 减少 45.92 个百分点到 4.94%，净利率也从此前的 58% 降低到 0.43%，减少了 57.57 个百分点。

1、盈利能力极限承压

今年第三季度，包括赣锋锂业在内的大多数锂盐厂商都出现盈利下滑。以国内上市的主要锂盐厂商为例，第三季度他们的利润和营业收入都急剧减少，且短期内这种趋势难以改变。

华尔街见闻·见智研究认为，主要原因还是在于两点，一方面，锂精矿和锂盐价格的剪刀差，极大的加重了锂盐厂商的成本压力。

今年第三季度，电池级碳酸锂和氢氧化锂的价格分别从季初的 30.6 万元/吨和 27.2 万元/吨降至季末的 17.85 万元/吨和 17.2 万元/吨，降幅高达 41.7% 和 36.8%；而与此同时，锂精矿（6% 品味）的价格仅从 4015 美元/吨降至 2850 美元/吨，降幅只有 29%。

另一方面，尽管已经进入新能源汽车的旺季，但是锂电产业链的下游企业对补库并不积极。锂盐厂商议价能力较弱，这从正极材料厂商三季度的存货下滑趋势中也可见一斑。

与之相反的是，锂盐厂商面临库存逐步增加的压力，特别是对那些依赖外采矿石的锂盐厂商。受困于高原材料成本和产业链中下游的低需求，这导致锂盐厂商的产能利用率逐月下降，像盛新锂能和志存锂业等公司甚至出现了大幅度的减停产。

虽然赣锋锂业在各类原材料如锂精矿、锂云母等上已有布局，为自己提供了多样化的供应渠道以规避风险，但其主要原材料仍主要依赖外部购买，因此还是面临着高成本和高库存压力。

截止今年三季度末，赣锋锂业的毛利率已经降至 4.94%，处于历史新低；而存货却是高达 109.2 亿元，处于历史次高位，同比增长 28%。

2、现金流持续改善，研发费用依旧维持高位

尽管赣锋锂业在今年第三季度盈利和存货都面临压力，但其经营现金流仍呈现稳健态势，未出现负增长。

今年一季度，赣锋锂业面临了较大的现金流压力，近三年来首次经营活动现金流由正转负降至-32 亿元，好在之后并未继续恶化。在第二季度和第三季度分别达到 4.78 亿元和 13.22 亿元，尽管与同期的高景气度时的水平仍有不小的差距，但是环比却在持续增长，处于持续回暖中。

此外，赣锋锂业区别于其他锂盐厂商的一个重要特点是它对锂电池和固态电池的研发投入。

到今年三季度，其研发费用已达 9.42 亿元，远超其他同行业的最多千万级别的研发支出，这也对赣锋锂业的利润产生了一定的影响。

至今年三季度末，赣锋锂业在动力电池行业的表现相对落后，未能进入动力电池装机量前 10 名。目前仍与 38 家其他尾部电池厂商竞争，共享约 2.5% 的市场份额。但是，在动力电池领域提前的布局也让赣锋锂业与不少终端车企达成了合作，为之后的迅速发展奠定了基础。

赣锋锂业不仅已经在新能源车企方面，与赛力斯的 SERES-5 车型和东风的 E70 车型上完成三元固液混合锂离子电池和半固态电池的搭载，而且还直接入股了赛力斯的子公司瑞驰电动，有望拿下这家位居国内新能源物流车销量亚军公司的动力电池主供位置（今年上半年，瑞驰新能源的销量高达 11128 辆，市场份额达到 12.11%），从而迅速提升赣锋锂业本身的动力电池装机量水平和行业内的影响力。

当前，锂盐行业正面临下行压力，单凭锂盐业务已难维持行业的优势地位。选择多元化布局的赣锋锂业，在锂盐业务遭遇瓶颈时，该公司依靠上游原材料的稳定供应和动力电池的研发，打造了独特的竞争优势。这使赣锋锂业有望在锂电市场中脱颖而出，并通过与终端新能源车企的合作，寻找新的盈利机会。