拼多多 2023Q3 财报解读 - 第二曲线狂飙

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收入、毛利

Q3 季度：

收入 688.4 亿，同比增长 94%；

其中广告部分收入 396.9 亿，同比增长 39%；交易费收入 291.5 亿，同比增长 315%。

广告部分收入主要是国内电商，即使 39% 的增长，也是遥遥领先；交易费收入应该包含多多买菜，temu，这块就是狂飙了。。。目测第二曲线成长很快。

毛利 420.1 亿，同比增长 49.6%，毛利率 61%，毛利率降低到近三年的低点，猜测是电商之外的新业务毛利率相对低一些，规模增长所致。

前三季度：

收入 1587.6 亿，同比增长 75%，前三季度总收入已超过去年全年的 1305.6 亿；毛利 1021.1 亿，毛利率 64.3%，低于去年全年的 75.6% 的毛利率。简单估算的话，电商之外的业务毛利率应该是低于 50% 的。

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费用

Q3 季度：

Q3 总费用 253.5 亿，总费用率 37%，费用率历史新低；

市场费用 217.5 亿，市场费用率 31.6%，历史新低；

研发费用 28.5 亿，研发费用率 4.1%，历史新低；

管理费用 7.6 亿，管理费用率 1.1%，历史新低。

规模！规模！强大规模效应，可以使投入绝对值增加的情况下，费用占比去不断降低。尤其是轻资产平台模式，边际成本很低，规模的扩大，能不断分摊费用的占比。

前三季度：

总费用 658.1 亿，总费用率 41.5%，相较 22 年全年的 52.6%，降低 11 个百分点；

市场费用 555.5 亿，费用率 35%；研发费用 80.9 亿，费用率 5.1%；行政费用 21.7 亿，费用率 1.4%；

研发费用和行政管理费用绝对值和比例都不高，可见轻资产互联网平台模式人效极高。

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利润

Q3 季度：

Q3 经营利润 166.6 亿，历史新高，经营利润率 24.2%；净利润 155.4 亿，历史新高，净利率 22.6%。

净利率超过 40% 的淘天，归根结底是被自己打败的，原以为淘天会稳定维持，拼多多会遇到增长瓶颈，最终维持三强稳定格局，看来高估了阿里，低估了拼多多，这市场还会继续洗牌。

前三季度：

经营利润 363 亿，同比增长 70.4%，经营利润率 22.9%，前三季度经营利润超过去年全年的 304 亿。

净利润 368 亿，同比增长 66.4%，净利率 23.1%，前三季度净利润超过去年全年的 315.4 亿。

按前三季度炸裂的数据推算，拼多多全年净利润超过 500 亿人民币（70 亿美金）是大概率事件。

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思考

虽然前几个季度的财报也很不错，但看了本季度财报，我想无论多么夸张的辞藻去赞美拼多多都不为过，因为业绩实在是太夸张了。

即使是我这个从 19 年就一直看好拼多多，90% 的电商消费来自拼多多的重度用户来说，也被惊呆下巴，这样的业绩想都不敢想。拼多多这几年的表现，相信即使是拼多多的黑粉和空头，也不得不在数据面前缴械投降。

最后说点今天看完财报后突然的一点心得：

顶尖的企业家和创业者都拥有极强的学习、进化能力，即使是在竞争激烈，强手如林的赛道，也会披荆斩棘，不断给大家带来超出预期的惊喜。

如果复盘来看，这样的企业家不少，张一鸣、王兴、黄铮、李想都属于这类人，学习能力极强，战斗力极强，即使在巨头笼罩的行业，也能找到突破口，带领公司快速成长。

面对这样的公司，我们需要做的就是耐心等待，等待他们出现合适的价格，然后耐心持有，陪伴他们走下去，顶尖的企业家一定会不断给大家超预期的惊喜。$拼多多(PDD.US) $京东(JD.US) $阿里巴巴(BABA.US)